不过上半年 30%的收入增速，依然低于市场预期。主要是今年上半年南方降雨天气较多，加上宏观经济放缓和业主方面的原因，影响了部分项目施工进度。分地区看，华南和华东两个主要区域分别下降18%、38%，不过公司区域布局显效，在华北、华中和西南地区业务大幅增长。分产品看，生态修复业务仅增长10.76%，而园林绿化工程业务增长47.95%。 上半年公司盈利能力下降。综合毛利率小幅下降0.56个百分点至29.73%，主因是毛利更高的生态修复工程业务占比从去年同期的49%下降至40%，而且项目进度放缓等原因使该业务本身的毛利率下降0.48 个百分点至34%，而园林绿化工程业务的毛利率保持稳定；由于银行贷款增加且3 月发行了2.5 亿短期融资券，财务费用率大幅上升4.66 个百分点；公司规模扩大以及股权激励费用摊销使管理费用率上升1.07 个百分点；不过BT 项目的投资收益大幅增长230%至4070 万元。最终净利率下降2.2 个百分点至15.93%。 公司当前在手订单充足，下半年工程项目进度有望加快；公司目前在手货币资金超过5 亿元，还有2.5 亿的短融额度未使用，且BT 项目已陆续进入回购期，资金有保证；股权激励计划中近50%的复合增速要求，也彰显了管理层的信心。预计公司2013 年、2014 年的摊薄EPS 分别为0.95元、1.38 元，对应PE 为27.5 倍、19 倍，维持谨慎推荐评级。 |
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