公司发布2013 年半年度报告，归属上市公司股东净利润为5889 万元，同比增长2.92%，业绩略低于预期。从单季度数据上看，二季度净利同比增长19.78%，较一季度大幅改善。看好公司未来获得税收优惠以及OES 业务带来的业绩恢复增长。小幅下调13-15 年EPS 为0.58 元、0.70 元和0.82 元，当前股价对应PE 分别为16 倍、13 倍和11 倍，维持“强烈推荐”评级。 要点： 业绩略低于预期，但二季度业绩环比改善：公司发布2013 年半年度报告，报告期内实现营收6.74 亿，同比增长17.44%；归属上市公司股东的净利润5889 万，同比增长2.92%；扣非后归属上市公司股东的净利润为5882 万，同比增长2.14%；基本每股收益0.18 元，业绩略低于预期。从单季度数据看，二季度营收同比增长24.33%，净利同比增长19.78%，而一季度营收同比增长9.29%，净利同比减少15.94%，二季度业绩大幅改善。公司上半年净利同比增长大幅低于收入增长的原因是，一季度公司主要客户汽车销售数据良好，使得公司必须优先满足的OEM 业务增长较快，但是这部分毛利率较OES 业务低。 营运能力稳健，期间费用合理：存货周转天数和应收账款周转天数分别为142 天和52 天，同比持平，属于合理范围。报告期内，公司销售费用率为2.47%，同比增加0.27 个百分点，主要是职工薪酬和搬运费用的增加所致。管理费用率为6.13%，同比减少0.35 个百分点。财务费用为现金净流入主要原因是上半年利息收入和汇兑收益增加。 积极开拓市场，健全营销网络：公司在已有OEM 业务和OES 业务的基础上，逐步扩大市场占有率，2013 年实现对天津大众、宝马车系的潘东兴齿轮油供应，完成折边胶1069DG-C 在一汽大众部分车型的切换工作等。同时，公司加快零售市场的开拓，逐步覆盖阿里巴巴、京东商城、亚马逊等电商平台。 延伸产业链，提升公司竞争力：上半年，公司完成对长春友驰的股权收购，设立长春德联维服子公司，正式进入乘用车售后市场的快修保养和汽车用品零售连锁经营业务。目前，公司已经形成“汽车精细化学品”、“汽车销售服务”和“汽车维修保养”三大业务板块，整合汽车产业链上下游业务，有利于提升公司行业竞争力。 下半年业绩有望恢复增长：长春德联目前正在积极推进申报高新技术企业税收优惠，今年有望获批。长春德联收入占比较高，如果获批，预计能够增厚EPS 0.03元。另外，下半年随着公司业务结构调整，毛利率较高的OES业务占比提升，能够有效提升公司业绩。 风险提示：乙二醇等原料价格上涨风险；售后市场进展低于预期风险。 |
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