受益产品结构改善，毛利率进一步提升：上半年公司整体毛利率提升1.19个百分点，其中空调及冰箱毛利率分别上升2.29 及1.05 个百分点，其主要表现在以下几方面：首先，上半年公司中高端产品占比提升明显，在此带动下冰箱两大品牌终端均价上涨均超过10%；其次，报告期内毛利率水平较高的内销收入增速明显快于出口，这也在一定程度上拉动整体毛利率提升；除此之外，近期铜、铝及冷轧板等原材料价格仍延续下滑趋势。 盈利能力迈入上行通道，业绩再超市场预期：尽管上半年公司销售费用率提升0.35 个百分点，但在管理及财务费用率分别下滑0.28 及0.16 个百分点影响下，期间费用率仍有改善，而受益于毛利率明显提升，上半年业绩增速再超预期也在情理之中；此外公司非经营性业绩增速也较为可观，其中确认远期外汇合约损益约0.42 亿元，确认合营及联营公司投资收益也有明显增加，在此背景下盈利能力达5.44%，同比提升1.63 个百分点。 看好盈利改善趋势，维持“推荐”评级：尽管政策退出后短期内行业或面临一定压力，但随着海信三四级市场专卖店的持续开拓及新品推出，下半年公司主营有望维持稳健增长；同时随着四季度山东基地中高端冰箱产能的释放，公司产品结构也有改善空间，且在管理改善推进下公司盈利能力或有进一步提升的可能；综上，我们上调公司13、14 年EPS 分别至0.85及1.03 元，对应目前股价PE 分别为9.90、8.16 倍，维持“推荐”评级。 |
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