预计公司13-14 年EPS 分别为0.84 元、1.35 元，目前股价对应PE 分别为27X、17X。公司是A 股唯一翡翠上市公司，原材料控制力突出，存货优势明显，销售网络已初具规模，首次给予“推荐”评级。 要点： 业绩符合预期。公司上半年实现营业收入44.20 亿元，同比增长164.17％；归属于上市公司股东的净利润1.31 亿元，同比增长28.67%；扣非后净利润1.11 亿元，同比增长10.49%；EPS 0.37 元；业绩符合预期。 金价下跌拖累业绩。上半年金价大跌，造成公司黄金业务毛利率大幅下滑为-1.26%，毛利额损失4869 万元，上半年公司计提资产减值损失7663 万元（其中1 季度4381 万元，2 季度3282 万元），两者合计损失1.25 亿元。同时，公司通过黄金T+D 交易获得投资收益3194 万元，归还建行黄金产生的投资收益3091 万元，同时持有交易型金融负债实现公允价值变动损益5827 万元，三者合计收益1.16 亿元。因此，黄金价格下跌实际造成公司净利润减少约900 万元。 黄金饰品热销带动收入快速增长。公司上半年实现营业收入44.20 亿元，同比增长164.17％，主要是黄金饰品和翡翠毛料销售增长。分季度来看，Q1、Q2 分别实现营业收入31.76 亿元、12.44 亿元，同比增速分别为246.35%、64.33%，二季度增速明显放缓。分产品看，珠宝玉石首饰实现收入5.25 亿元，同比下滑13.82%；黄金饰品实现收入38.71 亿元，同比增长263.85%。 毛利率下滑。公司上半年销售毛利率5.00%，同比下降7.49 个百分点，主要是上半年黄金价格大跌，黄金饰品毛利率下滑，同时黄金饰品占收入比重上升，拉低了毛利率。分产品看，珠宝玉石首饰毛利率48.92%，上升22.02个百分点；黄金饰品毛利率-1.26%，下降5.44 个百分点。二季度后黄金消费增速明显回落，7 月份金价开始反弹，公司下半年盈利能力有望逐步恢复。长远来看，公司会逐步降低黄金饰品占比，提高珠宝玉石比重，毛利率也有望逐步提升。 期间费用率下降。2013 上半年公司期间费用率1.97%，同比下降2.65 个百分点。销售费用率0.22%，同比下降0.06 个百分点；管理费用率0.20%，同比下降0.43 个百分点；财务费用率1.55%，同比下降2.16 个百分点。若公司非公开发行获批，募集资金到位后，使用6 亿元偿还银行贷款，按照公司2012 年度加权平均借款利率7.40%计算，公司每年将因此减少利息支出4,440.00 万元。 下半年收回F1 级受益权投资款9000 万元并取得相应投资收益。2011 年5月中信信托有限责任公司发行了中信钰道翡翠基金集合资金信托计划2号，资金用于翡翠原石交易。本公司作为该计划的投资顾问和翡翠保管人。子公司深圳东方金钰投资9000 万元，认购该信托计划F1 级受益权。中信钰道基金II 号信托计划已经于2013 年5 月16 日期满，根据《中信钰道基金II 号信托计划信托事务管理报告》，股份公司获得顾问费及保管费8,388,493.15元，已于2013年6月账务处理；深圳东方金钰将收回F1 级受益权投资款9000万元并取得相应投资收益，上述款项于2013年7月收到，于2013年7月进行账务处理。 风险提示。宏观经济复苏不达预期；新开店培育低于预期。 |
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