（一）中药板块增长稳定，由于基数原因2 季度增速略有降低 2012 年中药板块占公司营业收入比重35%，是公司重要收入来源，2013H1 销售同比增长20.88%，其中：参芪扶正同比增长24.4%，抗病毒颗粒2 季度增速略有放缓，上半年增速接近20%。 （二）受政策干扰后，促性腺激素销售快速恢复 2013 年上半年，全国各地陆续开展了打击代孕专项行动，对促性腺激素销售造成一定负面影响。2013H1，促性腺激素销售同比增长23.61%，2 季度呈现明显恢复态势。2012 年促性腺激素占公司营业收入比重12%。 （三）期间费用率稳中略升，医药产业园下半年开始计提折旧 2013H1 公司期间费用率46.4%，较去年同期提升2.9 个百分点，其中销售费用率提升2.4 个百分点，管理费用率提升0.3 个百分点。目前（宁夏）医药产业园项目进度已经完成94.87%，预计下半年8~9 月竣工投产，开始计提折旧。 （四）亮丙瑞林等新品表现抢眼，未来贡献度提升 2012 年亮丙瑞林销售收入约6000 多万，预计2013H1 销售增速接近100%。未来亮丙瑞林、鼠神经生长因子、环孢素、血栓通均为公司培养的潜力品种，有望成为新的增长极。 投资建议 我们预计公司2013~2015 年EPS 分别为1.83/2.27/2.87 元，同比增速22.7%/23.8%/26.5% ， 对应目前股价PE22.9x/18.5x/14.6x。虽然下半年医药产业园开始计提折旧带来一定业绩压力，但公司储备品种丰富，建议中长期投资者积极关注。 |
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