北信源 2013 年中报，实现收入6529 万和净利润1350 万，同比增长-6.4%和12.4%，符合预期。 经营分析 金融和军工行业收入快速增长：公司在上半年实现金融行业和军工行业收入5200 万和7400 万，同比增长61%和79%，反映了这个两个信息安全保障迫切的行业对公司产品需求的快速上升。金融行业，公司产品在城商行和股份制银行中得到了较好的应用；军工行业，公司利用已有的总部优势向下属机构延伸。 设立武汉、杭州、深圳分公司，全国布局积极展开：销售和实施服务团队是公司甩开竞争对手的一个重要竞争优势，在外资公司和其他本土公司都无法像北信源这样提供快速的本地化服务的时候，公司再次通过积极的布局全国设立分公司来强化这一竞争优势，充分夯实公司的龙头地位，同时也可以降低一定的人工成本。 公司收入具有明显季节性，预计下半年收入增速加快：公司面对的客户主要是政府和大企业，由于有预算制度的安排，公司在下半年特别是第四季度收入占比较大，且随着公司综合性项目的逐渐验收，预计下半年收入增速将加快。 公司在产品、资质、客户基础和标杆案例方面具有明显的竞争优势：公司目前已经拥有了安全、管理、平台三大产品线的几十款产品，形成了完整了产品簇和全面的解决方案；公司拥有行业内最全的资质，包括涉密、军工等；公司覆盖了很多优质央企政府总部，这为公司继续深入挖掘客户和向分支机构渗透带来先发优势；相对竞争对手，公司拥有覆盖几十万终端级的标杆客户案例，为公司带来标杆效应。 投资建议 维持公司“买入”评级；维持盈利预测 13-14 年EPS 分别为0.63 元、0.86元；给予公司未来6-12 个月34.4 元目标价，相当于40x14PE。 |
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