上半年收入同比增长 15.8%，净利润同比增11.5%，处于行业领先水平。分业态来看，量贩收入同比增长11.58%，百货收入同比增长21.8%。其中武商摩尔城增长稳定，武汉广场继续发力，上半年净利润同比增长同比增长9.91%，国广二期开业后，没有培育期，当年即实现盈利，今年上半年国际广场LV 成功开业，国际广场竞争力进一步提升，销售同比增长44%。而襄阳、十堰门店进入业绩释放期，其中十堰人商净利润同比增长47.16%。亚贸、建二商场也保持了良好的增长势头。摩尔城持续发力为公司快速增长奠定了基础，公司渠道下沉战略效果明显，在湖北市场拥有绝对优势。 2、公司毛利率相对稳定，财务费用下降明显 报告期公司综合毛利率为 19.9%，较去年同期下降0.69 个百分点，整体来看，公司单季度毛利率相对稳定。分行业看，百货毛利率出现小幅下滑，下降0.5个百分点，超市毛利率较去年同期上升2.1 个百分点。上半年三项费用率为13.7%，较去年同期下降0.58 个百分点，其中财务费用同比减少32%，主要系本期偿还部分银行借款导致利息支出减少所致。 3、公司区位优势及渠道下沉战略奠定长期投资价值 公司门店集中在湖北省内，具有明显的区位优势，湖北作为中部人口大省，受益于中部崛起战略，经济发展速度明显高于全国平均水平，武汉作为华中地区最大的城市，交通便利，消费能力强，公司将充分利用自身的品牌优势，把握区域成长带来的发展机遇。渠道下沉战略使公司将触角延伸至省内二三线城市，这些城市发展空间巨大，由于缺少强劲的竞争对手，公司领先地位会更加明显，可以充分享受中小城市城镇化转型和消费升级带来的投资机会。这种外延式扩张将不断为公司注入新的活力，巩固公司在整个湖北市场的领先优势，从而奠定了公司的长期投资价值。目前公司股价较低，我们看好公司未来的发展前景。 投资建议 公司主要看点（1）武商摩尔城将进一步巩固公司在武汉的垄断地位，成为公司营业收入的主要来源。（2）2013 年少数股东权益有望收回，将对公司净利润产生较大影响。（3）外延式扩张提供新的增长动力，襄阳购物中心及十堰人商进入业绩释放期，公司还将在仙桃、黄石等地购地兴建购物中心，实现以武汉市为核心，周边二级城市为重点，百货与量贩并驾齐驱的发展战略。（4）武商量贩在湖北二三线城市不断扩张，将提高公司在湖北市场的控制力，使量贩业务保持稳定增长。具体请参看我们的深度报告2012年7 月16 日报告《股权之争终落幕，摩尔扩张再崛起》。 我们预计公司 2013、2014 年的EPS 分别为0.90 元、1.05 元，维持强烈推荐-A 的投资评级。 风险因素。经济下滑、通胀下行影响消费景气；租金、人力成本上升；网购分流 |
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