大族激光(002008) 大功率PCB加速消费电子较弱

2013-8-28 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 703| 评论: 0|原作者: 袁琤,王霆|来自: 东方财富网

摘要: 　　收入利润均稳定增长，三季度盈利预期下降。公司上半年收入20.65 亿元，同比增长18.53%；归属于上市公司股东的净利润1.85 亿元，同比增长10.83%；归属于上市公司股东扣非后的净利润1.75 亿元，同比增长12.68%；每 ...

　　收入利润均稳定增长，三季度盈利预期下降。公司上半年收入20.65 亿元，同比增长18.53%；归属于上市公司股东的净利润1.85 亿元，同比增长10.83%；归属于上市公司股东扣非后的净利润1.75 亿元，同比增长12.68%；每股盈利0.18 元，基本符合预期。公司预期前三季度净利润为2.94-4.28 亿，同比去年的5.34 亿下降45%-20%；但前三季新增股权激励费用4200 万元，去年处置若干股权收益1.12 亿元，扣除上述处置股权收益影响，变化在-30%到1%之间。
　　大功率切割设备和PCB 设备加速发展。大功率激光切割设备收入3.65亿元，同比增长77.13%，我们估计2012 年全年大功率切割设备收入只有4-5 亿元，即使今年下半年持平发展也将达到8 亿左右。5 月大功率切割设备成功销售到德国市场并获用户高度评价。另外，PCB 钻孔设备收入2.54 亿元，同比增长83.90%，高端产品在韩国、台湾、香港以及国内等高端客户群也有所突破。这两项细分业务毛利率也相对稳定在34%左右。大功率切割设备单价在100-300 万左右，在国内占据龙头地位。公司的激光设备可以看做是从机械加工到激光加工的装备升级，未来空间广阔，也符合我国装备升级的趋势。
　　来自消费电子小功率设备，受苹果影响减速。小功率设备减速最严重的是激光标记和量测设备。其中激光标记收入3.92 亿，同比下降21.7%；另外毛利率36.65%，也有14 个点的下滑。量测设备2100 万，同比下降59.8%，毛利率为35.81%，下降19 个点。这主要是由于来自苹果设备订单的减速，苹果新产品推出滞后，而苹果的订单毛利率也较高。另外焊接实现收入2.25 亿，同比增长13.3%，毛利率小幅下降4.8 个点到49.37%。我们估计今年受苹果影响，来自消费电子的小功率设备会有一定幅度减速。
　　激光制版印刷和LED业务发展良好。激光制版印刷收入1.47亿元，同比增长19%。印刷事业部继续实施“以筱原产品为主，冠华产品为辅”的双品牌战略，依照市场需求，调整产品结构，成为行业中平张纸多色胶印机高档化、产业规模化的“领头羊”，向高端产品为主导的高科技印机企业迈进。LED设备受益于行业景气度，收入2.7亿，同比增长34.1%。其中，大族元亨显示屏及白光照明业务实现销售收入1.17亿元，同比增长54%。
　　股权激励费用导致管理费用上升。公司的上半年管理费用3.2亿，管理费用率15.5%，而去年同期为2.63亿，管理费用率15.12%。其中上半年股权激励的费用2818 万，影响管理费用较大。我们预计今年全年的股权激励费用在5000-6000万元左右，影响利润0.05-0.06元。
　　盈利预测与估值。我们预计公司2013-2014年收入为49.4亿和64亿；净利润4.99亿和6.71亿；2013-2014年EPS分别为0.48元、0.64，对应PE分别为24.6倍和18.3倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示。来自苹果等消费类电子需求下滑；经济减速带来装备业衰退。