战略调整发力，盈利能力有所提升。上半年公司毛利率为22.47%，提升1.28个百分点，其主要影响因素如下：首先，上半年原材料成本压力仍有减缓，包括铜等在内原材料价格较年初仍有小幅下滑；其次随着战略转型的持续推进，公司产品结构提升明显，对低毛利率产品进行淘汰，其在提升产品品牌效应的同时也带来毛利率的提升；此外，内销占比提升也是使得公司毛利率得以改善的又一因素；而从长期看，随着公司产品力的进一步提升，毛利率仍有改善空间。 期间费用率小幅回升，汇率损益较多。在冰洗营销渠道变更至“直营+代理”模式以以及营销投入加大等因素影响下，上半年公司销售费用率回升1.09个百分点，且随着研发投入加大及汇兑损失增加，管理及财务费用率也分别回升0.46及0.27个百分点；不过上半年公司整体盈利能力仍达到6.63%，同比改善约0.27个百分点，这一方面是由于毛利率的明显提升所致；另一方面则在于公司确认远期外汇合约损益约3.94亿元。 投资建议：调高公司到谨慎推荐评级。上半年公司的运行情况来看，美的电器的战略转型已经取得了逐步取得成效，规模与利润出现良性互动，公司绩增速具有较强确定性；不过考虑到公司集团整体上市进程仍在推进，我们仍仅预测美的电器业绩增速。预计2013、2014年的收入增速分别为20%和13.5%，EPS分别为1.25元和1.43元，对应的PE分别为11.2倍和9.8倍，调高公司评级到谨慎推荐评级。 |
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