2. 此次定增后，实际控制人预计不会发生改变。公司性质为民企，其大股东为盛屯集团，主营矿产投资；发展模式在于不断外延式扩张，目前旗下拥有5 个矿企。此次定增如果按照实际控制人姚雄杰拟以现金认购发行规模的10%计划，实际控制人地位不会发生改变。 3. 历往收购历程：目前主营矿山为银鑫矿，而埃玛矿逐渐开始业绩贡献。公司主营业务向有色金属采选行业战略转型始于2007 年（收购三富矿业），确立了有色金属矿采选为公司的业务重点。2008 年、2010 年、2011 年、2013 年，公司相继收购了鑫盛矿业、银鑫矿业、风驰矿业、埃玛矿业。 4. 2013年二季度开始，埃玛矿业贡献业绩。公司于近期公布2013 年中报，上半年实现营业收入3.4 亿元，同比增长47.77%，归属于上市公司股东的净利润为-509 万元，扣非后的净利润为-903 万元。对应摊薄后的EPS 为-0.01 元。1-2 季度单季EPS 分别为-0.02 和0.01 元。自有矿山在上半年实现销售，公司上半年的盈利出现较大的改善，第二季度实现盈利，而报告期内利润亏损的主要原因是：受矿山生产季节性原因影响，有色金属价格下跌影响，集团业务扩展导致财务费用及管理费用的增加。 5. 盈利预测及评级。未来业绩增长点在于探转采增加储量、产量；对于银鑫矿业（代表铜资产），目前的处理能力约20万吨/年，未来几年内处理能力预计提高一倍；2013 年埃玛矿（铅锌资产）开始贡献业绩，该部分预计贡献EPS 约0.3 元。而此次拟收购的华金矿业（黄金）在技改后也将逐渐成为公司另一业绩增长点。除了矿的采选以外，比较大的模块是有色矿产品贸易，毛利率不高，对矿采选是个支撑平台，以此优化公司渠道。综上假设，我们预计公司2013-15 年EPS 分别为0.27、0.34 和0.47 元，鉴于公司并购积极，应当享有较高估值，给予目标价9.44 元，对应2013-15 年动态PE 分别为34、27 和20 倍估值；增持评级。 6. 主要不确定性。下游需求继续疲弱压制金属价格；此外，本次非公开发行尚需本公司股东大会审议通过。 |
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