由于公司整合煤矿亏损，少数股东损益由去年上半年的-8697 万元降至13年上半年的-17362 万元，导致公司的综合税率由23%上升至30%，我们预计整合矿对上半年业绩的负面影响超过0.3 元。 喷吹煤销量占比提升， 7 月来煤价逐步企稳回升，业绩弹性大 13 年上半年公司煤炭产销量分别为1724.7 万吨和1438.7 万吨，同比分别上涨4.7%和7.1%。13 年上半年公司商品煤均价603.2 元，同比大幅下跌16.6%，环比13年下半年仅下跌0.9%，吨煤毛利232.4元，同比下滑28.8%，环比去年下半年回落8.6%。其中，喷吹煤销售结构占总销量比重由12 年上半年的44%提升至13 年上半年的49%。7 月开始，公司逐步提升喷吹煤销售价格，预计随着金九银十到来，公司喷吹煤仍有上调的空间，测算公司综合售价上涨1%，业绩提升幅度约6%。 暂停提取两项基金，预计增厚EPS 0.07 元 公司于2013 年8 月起，暂停提取矿山环境恢复治理保证金和煤矿转产发展资金两项基金。预计将增加公司全年利润约2 亿元，折合EPS 约0.07 元。 预计13 年EPS 为0.75 元，PE 为18 倍，未来整合矿提供增量 预计公司13 -15 年EPS 为0.75 元、0.70 元和0.95 元，13 年PE 18 倍。公司短期业绩受整合矿亏损影响严重，未来成长性较为明确，整合煤矿权益产能1300 万吨，预计将于13 年末投产。此外，由于近期市场喷吹煤和焦煤价格上涨，公司业绩弹性加大，维持买入评级。 风险提示：整合矿盈利能力低于预期。煤矿生产的安全隐患。 |
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