业绩增长基本符合预期，盈利水平提升较显着。上半年收入同比增长27.9%至5.18 亿元，归属上市公司净利润同比增长37.9%至1.10 亿元，实现EPS 0.32 元。受运营优化、业务结构调整、费用管控等因素影响，上半年主营业务毛利率同比提高1.08 个百分点至37.9%，期间费用率同比压缩0.94 个百分点至11.3%，ROE 同比增加1.25 个百分点至9.15%。中报预测，随着产能扩大、订单增加，公司1～3 季度净利润预增20%～50%，业绩较快成长有望持续。 新产品推广成绩较好，区域业务结构渐趋均衡，有助公司分散业务风险。上半年，电能质量治理装置及其他业务上半年收入同比增长55.8%至0.89 亿元，对公司总收入的贡献由2012 全年的15.4%提高至2013 上半年的17.1%。公司全业务于华南、东北、华东地区的销售收入增长最快，分别同比增长8.75 倍、1.99 倍、1.08 倍，收入贡献合计权重由去年同期的15.4%提高至30.5%。 西门子代为贴牌生产部分产品，根据有效期至2014 年9 月的合作协议，西门子使用其独立拥有的继电保护产品技术，为公司生产并供应SY680 系列继电保护产品，并同时使用森源电气独立拥有的“SY”品牌标识、以及“With Siemens Technologyand License”标记。我们认为，此举有助提升相关产品于中高端市场的竞争力。 定向增发方案有望助力公司持续增长。根据公司于3 月公告的《2013 年非公开发行股票预案》，公司拟以不低于12.73/股的价格，非公开发行不超过5,621 万股，募集资金将用于TWLB 产业化、12kV 与40.5kV 高压开关成套设备扩能与智能化升级、智能型固封式断路器产业化等项目，并补充流动资金。我们认为，如增发顺利实施，募投项目顺利达产，则可为公司业务未来持续发展提供产能、技术和资金支持。 维持“增持”评级：我们预计，当前股本下，公司13、14 年将分别实现EPS 0.78元、0.95 元，对应20.4 倍、16.7 倍P/E；如成功按5,621 万股上限增发，则摊薄后EPS 分别为0.67 元、0.82 元，对应23.7 倍、19.4 倍P/E。 风险提示：1）未来下游市场增速可能放缓，市场竞争趋于激烈；2）税收优惠政策存变动风险；3）非公开发行能否顺利实施，尚存一定不确定性。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
