中海金洲盈利继续改善。上半年公司投资收益550 万，二季度300 万较一季度的252 继续提升，主要由于中海金洲贡献所致，上半年中海金洲实现净利润1132 万。12 年上半年公司投资收益为291 万，较11 年已经明显改善，13年来自于中海金洲贡献有望继续提升。 LSAW 收入与毛利率大幅提升。公司10 万吨的LSAW 产线12 年销量为3.6 万吨，由于产能利用率不高，较高的折旧费用毛利率仅为4.4%，吨管毛利254元，12 年小幅亏损。13 年该条产线已经拥有中煤科工集团武汉设计研究院和坦桑尼亚天然气处理厂及输送管线项目合计3.3 万吨的订单，订单饱满度预计较12 年有明显提升，上半年LSAW 收入同比大幅提升127%，毛利率也提升到7.2%。与我们弹性测算结果相符，如果保持目前产能利用率全年LSAWEPS贡献在0.03-0.04 元之间。上半年沙钢金洲已经实现了285 万的盈利。 钢管塔订单缺失，高端ERW 收入大幅下滑。公司12 年由于执行特高压交流钢管塔项目高端ERW 订单较为饱满，但13 年由于该项目交货完毕，公司高端ERW 收入大幅下降83%,12 年高端ERW 占公司毛利的11%左右，上半年订单较少对公司有一定负面影响。不过上半年特高压交流线浙北-福州段钢管塔施工方已经进行招标，下半年钢管招标也大概率会进行，公司是首批三家供货商之一，有望受益。 盈利预测与投资建议。上半年受益于油气管景气度提升公司SSAW 和LSAW收益均有明显改善，中海金洲业绩的持续提升对也带来公司投资收益持续改善，不过由于特高压交流的钢管塔钢管招标上半年并未兑现，公司高端ERW收入下滑较为明显，高端SSAW 投产进度也有所滞后。预计13-15 年公司EPS分别为，0.39 元、0.48 元、0.60 元 维持“增持”评级。 风险提示：新产线磨合较慢，钢材价格大幅上涨 |
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