东华科技公布2013 年中报，报告期内公司实现销售收入10.49 亿元，同比增长8.40%；归属于上市公司股东的净利润0.89 亿元，同比下降29.22%，每股收益0.20 元，略低于我们预期。发展趋势上半年国内经济形势复杂，去年新签订单较低，仅25 亿，影响了今年收入确认。同时资金面环境偏紧影响了部分工程款的确认。总营业收入同比增长8.40%，其中工程总承包收入同比增长了13.00%,毛利率下滑0.32 个百分点；高毛利的设计咨询收入同比下降了16.53%，毛利率下滑13.51 个百分点。 合同项目可期，海外项目初见成效。上半年新签订单31.88 亿元人民币，其中国内市场1.38 亿元，国外30.5 亿元（即刚果（布）钾肥项目，该项目于7 月9 日正式签订了总承包合同32 亿元），截止8 月底，公司公告新签超过50 亿元，同比去年增长一倍。新签订单增长趋势良好，充分保证未来公司业绩。 国内煤化工行业政策放松，3 月份以来，国家发改委批准了10 多个大型煤化工项目，中国煤炭工业协会出台了《关于促进煤炭工业现代化产业科学发展的指导意见》（讨论稿），提请国家制定煤炭向煤基化工原材料转化的战略，在资金、市场、税收等方面提供支撑，将直接拉动工程建设市场的需求。 环保工程业务是中长期看点。在未来发展战略中，公司强调要重点立足化学工业和环保产业。南充化工园区污水处理厂BOT 项目拉开了环保工程板块业务大发展的序幕。 盈利预测调整 我们略微下调公司盈利预测在今年 0.90 元和1.23 元。下调幅度分别为18.18%和24.39% 估值与建议 目前股价对应PE 分别为24x 和 18x。公司业绩回落带来的股价回落，估值已经进入安全区间。后续股价主要驱动力在于订单驱动。从7 月份以来，公司新签订单明显加速，包括刚果项目正式签订、黔希乙二醇新增11 亿合同、白俄罗斯6 亿吨化肥项目以及伊泰7000 万设计项目签订体现出行业回暖趋势，维持推荐评级。 |
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