需求低迷，集运市场产能利用率下降致业绩亏损 (1)需求随着经济好转略有复苏，但仍较低迷。Clarkson估计2013年集装箱运量同比增速约为4.7%，但主要航线增速仍较缓慢。据CTS统计2013年上半年亚洲一欧洲西行／东行运量同比增长1.1%/4.7%；据Piers统计亚洲一北美东行／西行运量同比增长1.7%/2.1%。(2)供给增速仍较快，主要航线产能利用率仍在下行。据我们预计2013年全年集装箱运力增速约为6%-7%，仍高于需求增速，其中大船运力供给增速较快与主干线需求低迷错位导致不均衡。因此公司核心外贸航线太平洋航线／亚欧／亚太线运价2013年上半年同比下跌0.05%、12%和10%，运价低迷导致业绩亏损。 外围经济显现复苏迹象，预计需求逐步好转，盈利环比改善 (1)由于欧债危机导致亚欧线2012年箱运量同比大幅下滑4.4%; 2013年5月欧洲PMI持续好于2012年，且自7月连续2月在50以上，显示欧洲经济逐步企稳，欧洲经济好转将有效带动亚欧线箱量回暖。(2)美国经济持续温和复苏，2013年上半年箱运量稳步增长。 预计13-15年业绩分别为-0.148元／股、0.007元／股、0.148元／股 随着需求逐步好转，预计行业运价将逐步提升，公司业绩环比将逐步改善。但考虑到2013-2014年大船交付率仍较高，相对于欧美箱量的温和复苏运力仍显过剩。因此我们对2013-2014年行业盈利状况仍持谨慎态度。考虑到行业逐步环比改善，继续给予谨慎增持评级。 风险提示：欧洲经济复苏进程反复，战争因素至油价大幅上涨 |
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