受益增发带来的财务费用减少，公司利润增速超过毛利增速。公司上半年财务费用为3067 万，同比减少51%，占收入之比从同期的5.7%下降到了3.0%。财务费用的改善使得公司净利润增速优于营收增速。 固废项目推进略缓，使得公司固体工程收入增速略有放缓，下半年我们认为固废工程项目有望提速。公司固废工程收入同比增长15.9%，主要原因在于核心项目武汉静脉园上半年仅确认1.72 亿收入，而大部分BOT 项目也在审核之中，影响了公司项目推进进度及收入确认进度。下半年我们认为武汉静脉园项目将会提速，对公司业绩形成积极影响。 公司布局日臻完善，综合类平台正在成型，当前在手项目充足，未来还宜放眼量。除了水务、污水及生活垃圾之外，公司在餐厨垃圾、资源回收利用、危废、垃圾清运等方面均有布局，桑德大平台正在成型。目前公司垃圾处理BOT、BOO、BT 订单规模超过50 亿元，项目审批可能会影响公司业绩释放速度，但是公司中长期发展趋势仍然确定性较高。 推荐评级 我们预计公司 2013-2015 年的业绩分别为1.03、1.4 和1.83 元/股，考虑到公司近几年持续的对外扩张以及未来项目的大批量投产贡献业绩，以及公司固废行业中较强的竞争能力有助获得更多订单，维持公司的“推荐”评级。 |
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