受轨道交通车辆交付辆减少的影响，公司2013 年上半年实现归属上市公司净利润14.61 亿元，同比下降24%。我们预计随着中国铁路总公司招标的启动，公司2014 年业绩增长将提速。当前A 股股价对应2014 年P/E 为12 倍，H 股股价对应2014 年P/E 为15 倍。上调A 股评级至买入，维持H 股持有评级。 2013 年上半年，公司实现营业收入369.29 亿元，同比减少13%；实现利润总额为20.18 亿元，同比下降28%；实现归属于母公司股东的净利润14.61 亿元，同比减少24%。对应每股收益0.11 元。符合预期。 上半年营收同比下降13%主要是由于轨道交通装备交货量下降所致。细分看，动车组营收同比下降63.32%，客车、货车和城市轨道的营收同比分别下降34.81%、下降31.14%、下降1.66%，轨道交通装备主业仅机车的营收录得同比3.34%的增长。此外，新产业和其他业务板块的营收分别录得同比16.85%和102.61%的正增长。 新产业和其他业务板块业务毛利率较低，因此尽管营收同比增幅较大，但无法对冲传统的高毛利率业务的营收下降，最终整体毛利率仍同比下滑了2 个百分点至17.36%。 分季度看，单季实现营业收入171.33 亿元，环比下降13.45%；实现利润总额9.48 亿元，环比下降11.4%；实现归属上市公司净利润6.5 亿元，环比下降20%。二季度毛利率为19%，环比增加3 个百分点。 2013 年7 月24 日，国务院常务会议研究部署铁路投融资改革，加快中西部和贫困地区铁路建设工作。目前各大城市城轨地铁建设仍处于高峰期，中小城市发展现代有轨电车的意愿强烈，已有20 多个城市在开展线网规划和前期线路研究工作。因此在可预见的几年内，轨道交通装备行业仍处于快速发展期。 2013 年8 月，中国铁路总公司启动了成立以来首次车辆（含机车、动车组、客车及货车）集中招标，总规模接近600 亿元。按照以往，中国南车和北车将分食不少于总额80%的订单。 盈利预测：我们预计招标重启将使公司2014 年业绩增长提速。预计公司2013、2014 年实现净利润分别为36.64 亿元和45.51 亿元，YoY 分别下降5.74%和增长25%；EPS 为0.264 元和0.33 元。 |
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