1、根据协议，（1）双方计划于2013年成立一个中外合资企业“奥飞-孩之宝公司”，注册资本应是陆佰万美元（ US$6,000,000 ）， 投资总额拟定壹仟伍佰万美元（US$15,000,000）。每一方在合资企业中持有50%股权。（2）奥飞负责生产合资企业开发设计的玩具产品，并将产品销售给双方在各自区域进行经销。计划于2014年实现第一条玩具生产线上线。（3）经销区域上，奥飞区域主要是中国、亚洲部分其他国家、中东和北非部分国家、以及欧洲的部分地区；孩之宝区域主要是亚太地区、欧洲部分地区、以及北美、中美/加勒比、南美的部分国家，地区。 2、孩之宝曾推出过包括星球大战、变形金刚、蜘蛛侠、战斗陀螺等在内的经典玩具产品，具备优秀的全球市场渠道销售能力与丰厚的国际市场运作经验。（1）2005年，孩之宝星球大战产品的销售收入达4.9亿美元，为总销售贡献16%份额；（2）2007年，孩之宝变形金刚产品的销售收入为4.8亿美元，贡献总销售收入12.6%；（3）2012年，孩之宝男孩品牌玩具产品的净收入为16亿美元，占当期净收入总额的39%，其中变形金刚与战斗陀螺（Beyblade）玩具热销为主要驱动。 3、我们认为，双方分区经销的出发点是因为奥飞和孩之宝在各自区域均拥有良好的分销渠道和网络。合作将有助于提升奥飞玩具产品和形象内容的全球分销能力，做强奥飞动漫卡通品牌的全球影响力。根据协议，第一条玩具生产线将于14年正式上线，孩之宝较强的国际市场玩具销售能力为“火力少年王”项目盈利放量奠定基础。 双方各自明确初期知识产权的授权品牌，后续产品开发及推广值得关注 1、2012年10月的协议曾规定，奥飞应将其“火力少年王”知识产权授权给合资企业，与此同时，孩之宝应将其拥有的一品牌的知识产权（即与该品牌相关的全部既有知识产权）授权给合资企业。此次协议明确，孩之宝将拿出其旗下的“微型车”品牌的知识产权，作为有待共同开发的初期知识产权。 2、火力少年王和微型车未来的品牌开发将由双方共同开发完成，双方有望借此展开动漫玩具产品设计，研发，创意合作的第一步，后续推进进展值得关注。 奥飞享有合作产品独家生产权，国际一流玩具生产能力获得合作伙伴信任 1、根据协议，孩之宝正式指定奥飞为孩之宝区域的合资企业产品之独家生产商，孩之宝向合资企业支付相当于孩之宝在孩之宝区域玩具产品销售净收入5%的费用。 2、从协议看出，公司过硬的玩具产品生产能力与产品质量获得合作伙伴的充分信赖与认可，后续合作将为公司带来新的玩具产品生产和销售收入，亦将为公司获取更多的海外合作项目树立良好口碑。 盈利预测与投资建议 公司成长逻辑明晰：公司多年打造的大动漫娱乐全产业链运营模式愈加成熟，3～5年内国内同行难以企及；动画制作水准“质”的飞跃，使得动漫内容形象吸引力不断提升；传播渠道的多级协同与自有频道落地的扩大，使得动漫内容形象的知名度与美誉度接近突破临界点；销售渠道的扩张与品类管理的完善，使得动漫内容形象货币变现能力持续增强；内容形象的丰富储备与多元化张力，使得动漫内容形象受众面覆盖更高年龄段；全球范围内的内容与营销合作，使得公司市场空间从国内扩展至全球。 奥飞动漫为A股“动漫第一股”，亦是上市公司中唯一拥有“电视频道”经营权的公司。公司打造的“跨内容跨媒体跨产业的大动漫产业生态系统”轮廓日益清晰，公司2013年加速向世界级品牌娱乐公司迈进，近几年来的产业布局也即将形成业务协同力，2013年公司的品牌力与协同力将带来共振，有望提升公司塑造的动漫形象货币化能力。公司后续将加速推进与孩之宝、迪斯尼、GP等全球知名动漫企业的合作进度。 不考虑收购影响，预计2013～2015年EPS分别为0.43元、0.72元与1.16元，对应当前股价PE为65X、39X与24X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 1、项目市场风险；2、知识产权保护风险；3、影视片播出政策风险；4、项目主要核心人员流失等人力资源管理风险。 |
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