中报业绩亏损 油轮船队上半年运量1606 万吨，同比升3.8%（其中承运中国进口原油816 万吨，同比增长21%）；散货船队上半年运量716 万吨，同比增长52.3%，因租入船规模的增加；LNG 船队完成运量803 万立方米，同比增32.2%。 净利润角度来看，油轮船队上半年亏1.54 亿，亏损较去年大幅扩大；散货船队亏6576 万，同比由盈转亏。LNG 船队贡献净利润4622 万，同比增长23.8%。油轮及市场运价的下滑是收入及利润同比恶化的主要原因。 经营水平仍好于市场 上半年公司仍然使用程租+期租的经营策略，VLCC 新船实现日租金水平20770 美元，Capesize 船队实现日租金水平13946 美元，均显着好于即期市场表现。公司的干散货运输逐步开展租船业务，上半年共租进船11 次，获利55 万美元。招轮上半年的经营仍体现出其较高的船队管理水平，但市场运价的低迷使其亏损难以避免。 预计下半年亏损小幅收窄 我们预计原油运输市场运价在2013 年下半年无明显改善，干散货市场运价或因短期需求拉动有所好转。我们预计公司下半年业绩亏损幅度将小于上半年。 投资建议 我们调整公司2013-15 年的EPS 预测至-0.05/0.03/0.07 元。我们维持公司“中性”的投资评级，因我们认为油轮市场1-2 年内的复苏趋势仍具有不确定性。 风险提示 公司的投资风险在于1）油运及散货运输需求低于预期带来的运价低迷；2）燃油、人工等成本的超预期上升。 |
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