欧地线运量增加，收入下降。从运量来看，上半年公司完成重箱运量390万TEU，同比减少1.6%，其中太平洋航线运量同比增加0.5%，欧地航线运量同比增加6.3%，亚太航线运量同比增加14.6%，内贸航线由于公司缩减内贸运力投放，运量同比减少11.8%。从收入来看，太平洋航线同比增加0.4%，欧地航线由于运价跌幅较大，虽然运量上升，但收入同比下降6.2%，亚太航线收入同比上升2.6%，内贸线收入同比下降4.2%。 营业收入、成本口径变动。上半年因公司境内所属代理延伸服务模式的改变，收入确认口径发生变动，剔除口径变化的影响，公司营业收入同比下降3.6%，营业成本同比下降3.9%。公司的营运成本中，集装箱及货物成本同比上升5.2%，主要是集装箱租金成本上涨；船舶及航程成本同比下降12.4%，主要是燃油价格下降及油耗减少导致燃油成本下降。 三季度为传统旺季，运价环比大幅改善。上半年集运市场低迷导致公司出现亏损，三季度为集运传统的旺季，需求显着增加，欧线、美线装载率保持在90%以上，最好的时候可以达到满舱，供求矛盾得到明显缓解。船公司抓住旺季于7 月初、8 月初对欧线进行了联合提价，成效显着，运价从最低500美元/TEU 附近升至最高1500 美元/TEU，目前在1200 美元/TEU 的水平，环比大幅改善。但同比来看，7、8 月欧线运价均值1350 美元/TEU 左右，较上年同期仍有20%左右的跌幅。预计三季度公司业绩环比会有所改善，但同比会有所下降。 估值和建议：今年集运市场供求矛盾依然突出，上半年公司业绩并不理想，预计三季度会环比改善。公司积极参与到大船化的竞争，到2014 年将形成8艘1.4 万TEU 和8 艘1 万TEU 的万箱船队，今年公司又订造5 艘1.8 万TEU的大船，未来这5 艘船交付后将极大增强公司在欧线的竞争能力。我们维持“增持”评级，预计2013-2015 年公司EPS 分别为-0.15、0.10 和0.16 元，对应2014-2015 年PE 为23、14 倍。 |
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