恒邦股份(002237) 黄金营业增长冶炼手艺凸起

2013-8-29 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 613| 评论: 0|原作者: 施毅,刘博|来自: 东方财富网

摘要: 　　黄金产量及外购合质金增加导致营业收入大幅上升：报告期内公司实现营业收入544,504.82 万元，同比增加40.74%，主要是2013 年度公司黄金产量及外购合质金增加，黄金产品的营业收入同比增加115,667.94 万元。同时 ...

　　黄金产量及外购合质金增加导致营业收入大幅上升：报告期内公司实现营业收入544,504.82 万元，同比增加40.74%，主要是2013 年度公司黄金产量及外购合质金增加，黄金产品的营业收入同比增加115,667.94 万元。同时，由于业务扩大，公司营业成本也明显增加，为493,796.42 万元，同比增加40.54%。
　　毛利率上升，但黄金业务毛利率有所下降：黄金业务仍是公司最重要的业务，报告期内，黄金业务营业收入为303,681.79万元，占总营业收入的55.77%，黄金业务的毛利率比上年同期下降3.48%至13.71%，在公司主要产品中，处于较高水平。总体毛利率为9.31%，明显高于上年同期的4.01%，主要由黄金占总营收比例上升导致，2012 年上半年，这一比例为48.60%。
　　销售费用、所得税费用明显增加：报告期内销售费用为1,4111.17 万元，同比增加117.58%，主要由公司外售铜、贸易矿运费增加所致；所得税费用为3,551.63 万元，同比增加58.52%，主要由于当期计提所得税增加所致。
　　技术优势仍是公司核心竞争力：公司的黄金生产工艺已达世界先进水平，并且长期以来注重技术与研发，在黄金冶炼、黄金深加工、黄金采选、精细化工产品等方面有较深厚的技术积累，获得“一种处理氰化提金废水的方法”等多项发明专利。此外，公司采、选、治综合回收率居同行业领先水平。
　　投资建议：公司特点：公司属于黄金概念股，但是自产金增量相对较小，属于典型的冶炼型企业，公司保持平稳增长。13-14 年EPS0.60 和0.68 元。公司投资看点：第一、公司股价在过去两年与金价的beta 值最高；第二，公司自产金未来有望获得较大增长，对提升公司业绩十分有利；第三，公司在黄金冶炼方面处于国内领先水平。鉴于目前国际金价持续上涨，黄金板块存交易性机会，给予13 年动态PE35，目标价21 元。维持买入评级。
　　风险提示：公司主要风险源于金价与铜价的大幅下跌导致公司库存损失。