西部材料上半年实现收入6.98 亿元，同比下降20%；归属母公司净利润412 万元，同比继续亏损，折合每股收益亏损0.02 元，低于我们与市场的预期。二季度实现收入2.99 亿元，同比与环比分别下降45%与25%；归属于母公司净利润162 万元，折合每股收益0.01 元，同比下降28%，环比扭亏为盈。 评论：1）上半年毛利率同比回升。在行业产能过剩、价格持续低迷的情况下，公司通过控制成本与费用实现降本增效，使得当期毛利率上升4.4个百分点至15.4%。2）期间费用基本持平。上半年公司期间费用合计9900万元，同比维持平稳，反映公司费用控制效果较好。3）营业外收入增厚业绩。公司于上半年录得营业外收入1171 万云，增厚每股收益0.07 元，主要得益于取得政府补助所致。 发展趋势 钛材业务产能释放缓慢，短期盈利贡献有限。目前民用钛产品市场仍不景气，而进入高端钛产品市场需要时间，钛产品价格维持低迷。而公司稀有难熔金属板带材生产线及钛材项目投产以来产能释放有限，单位固定费用上升，对公司业绩形成负面影响。我们预计短期内公司钛材业务对公司盈利贡献依然有限。 钛钢复合板、金属纤维是其增长点。钛钢复合板主要用于核电冷凝器、火电烟筒等领域，这两个领域均有较大增长潜力。目前公司产能1.5 万吨，未来将扩至2 万吨。金属纤维主要应用于汽车尾气过滤、太阳能、化工、钢铁等领域的烟气除尘，公司目前产能约为5 万平米，未来将会扩产到8-10万平米。随着国家对节能环保的日益重视，金属纤维的需求领域会逐步拓展。 盈利预测调整 维持 2013/2014 年盈利预期为0.04/0.05 元。假设今明两年主要产品产量增速同比为+5%/+5%，公司整体毛利率为11.0%/11.6%；低于共识的0.15/0.24元。 估值与建议 盈利改善仍需观察，股价反弹幅度有限。公司股价前期随有色板块反弹，自7 月底至今上涨12%，目前对应的2013/2014 年的P/E 为261/213 倍。目前钛行业仍处低迷，公司盈利状况改善仍需观察，股价近期缺乏催化剂，预计股价近期反弹幅度相对有限，维持“减持”评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
