轨道交通业务下降26.5%，下半年车辆采购开支加大。铁路体制改革后，中铁总三定工作进展缓慢，路内车辆招标一再推迟，延缓了铁路车辆的生产和交付，上半年公司轨道交通收入规模246.88 亿元，同比下降26.5%，动车组收入下降10.4%，城轨车辆下降了15.3%，机车业务下降65%。要完成全年的投资计划，下半年铁路车辆采购投资增速加快，部分车辆订单将交付，所以经营业绩好于上半年。 牵引控制系统自制提升，综合毛利率趋势性上升。上半年公司综合毛利率17.3%，同比提升3.2 个百分点，单季度来看，Q1、Q2 单季分别为15.4%、19.2%，同比去年增长1.7 个百分点、4.8 个百分点。大功率IGBT 产品性能指标达到国际先进水平，并首次出口海外。“北车心”牵引电传动系统和网络控制系统成功运用于机车和城轨车辆，轨道交通业务毛利率上升6.48 个百分点至21.99%，未来核心零部件逐步应用于动车组高端产品，盈利能力仍将持续上升。 公司货车中标优势明显，部分车辆年底前交付贡献业绩。2013 年以来，截至7 月公司新签订单188.45 亿元，其中，城轨车辆55.5亿、动车各类维修19.3 亿，货车39.2 亿元，机车24.5 亿元。8 月上旬，中铁总重启了货车首次招标，中国北车货车中标1.39 万辆，在招标量总中占比48.1%，中标总金额53.7 亿元，占总金额的48%，北车货车招标中优势明显。 维持“买入-A”评级。我们预计公司2013~2015 年净利润40.7 亿元、49.1 亿元、58.3 亿元，对应EPS0.39 元、0.48 元、0.57 元，目前股价对应2013 年动态PE11 倍，维持 “买入-A”评级，6 个月目标价5.85 元。 风险提示：动车组招标数量量和、招标时间点晚于预期的风险 |
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