上半年由于全国大部分地区在进入旺季后遭遇雨水侵袭，尤其是华北地区6 月份持续阴雨低温，对公司销售产生了负面影响，上半年销量295 万千升，同比增长5.7%，低于预设目标，这对全年完成10%的销量增长带来较大压力。从各市场表现看，成熟市场广西继续维持稳定增长，而新兴市场云南、四川等增速分别达到34%和22%，而福建市场也出现了明显好转。 结构升级趋势明显，毛利率温和提升 整体销量表现一般，但主品牌195 万千升，同比增长10%，结构升级趋势明显。公司在全国范围内推广燕京鲜啤，提升高中档比例，对整个啤酒业务毛利率带来温和增长，较去年同期上升0.23 个百分点，随着销量的继续扩大，毛利率还将继续上升。 财务费用同比大幅减少，盈利能力改善 上半年公司成功完成公开增发，并偿还银行借款，财务费用同比减少46%，销售费用和管理费用分别增长28.7%和9.6%，上半年公司净利率达到8.03%，较去年同期提升0.53 个百分点。 公司成长前景明朗，后续业绩环比还有上升空间 燕啤巩固优势市场，北京、广西加大利润贡献，福建、内蒙市场有望改善。广东、新疆、四川等成长型市场增势较好。贵州、云南等新进入市场进入盈利阶段；中高端占比加大，吨酒收入更进一个台阶；运营效率提升，单位费用有望下降；九龙斋继续减亏。 盈利预测与估值 我们预测2013-2015 的EPS 为0.29 元、0.39 元、0.49 元，同比增长30%、36%、25%，继续给予买入评级，维持前期目标价7.5 元。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
