干散货：严控租入运力，降本节流。因公司严控租入运力，上半年完成货运量同比下降3.48%，收入同比下降22%，不过船舶租赁费和燃料费同比分别降低39.3%和21.9%。最终干散货业务同比减亏50.18%至-18.2亿，但难以走出亏损泥潭。 集运：运价回落亏损幅度扩大三成。上半年，尽管货运量同比增长8.75%，但供需失衡且提价乏力的市场令人失望，整体单位运价水平同比下跌10.64%，最终集运收入同比下降1.43%。上半年集运业务同比扩大亏损幅度31.68%，净利润-22.36 亿，是主业亏损的最大来源。 继续出售资产，全年扭亏在望。公司同时公告将转让青岛资产管理公司81%股权与天宏力81%股权给境外子公司，资产评估对价分别为20.57亿和16.75 亿，该交易预计为公司贡献利润约36.70 亿。 主业经营深陷泥淖，行业复苏继续延后。散货市场，由于上半年运价基数较低、运力增速全年前高后低，下半年散货运价可能有小幅的回升；集运方面，上半年运营情况环比明显恶化，欧美经济复苏缓慢致使需求难以迎来实质性好转，预计集运业务亏损幅度将同比扩大。在主业经营依然深陷泥淖之时，公司全年扭亏主要借力于出售资产。管理层的频繁操作彰显全年扭亏的决心，因此我们维持对公司2013 年的EPS 预测为0.02 元，但是鉴于散货和集运市场的复苏双双低于预期，我们下调公司2014-2015年的业绩预测分别至-0.45 元和0.04 元，维持“中性”评级。 |
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