钼价疲弱，钨价上涨。随着经济的进一步趋弱，钢市不断恶化，需求不足而又供应过剩致使2013年上半年钼精矿和钼铁价格持续下滑。钼精矿上半年均价 1,625.25元/吨度，同比下降10.03%；钼铁11.09万元/吨，同比下跌10.35%。预计下半年钼价仍然会在低位徘徊。而钨价整体情况恰恰与钼成相反趋势，整体处于上涨趋势。钨产品虽然需求不足，但是供应相对紧张，助推钨产品价格持续快速上涨。预计13年下半年钨价大幅上涨的可能性不大，可能会在高位维持震荡。 毛利率略有下降，期间费用率下滑较大。公司毛利率32.6%，同比下降1.9%。主要是由于金银售价下降以及电解铅持续亏损所致。钨价上涨使得钨产品毛利率上升至78.79%，钼产品毛利率在生产成本的控制下略微上升至35.25%。上半年三项费用率为5.88%，同比下降2.47个百分点。其中，销售费用下降26%，加强预算管理使管理费用下降34%，存款利息收入使财务费用下降68%。 50亿元收购澳洲铜矿，产品多元化更进一步。公司是国内最大、全球第四大钼生产商和世界第二大钨精矿生产商，此次收购将为公司提供一个国际化的平台，促进公司建立并发展基本金属、特种金属和贵金属的投资组合。通过收购高品质、低生产成本、开采年限长的在产铜矿，有利于公司的进一步产品多元化的发展和公司价值的提升。 给予“观望”的投资评级。预计2013、2014年EPS分别为0.20、0.25元，按8月27日收盘价7.67元，对应市盈率为38倍、31倍。虽然公司高景气度的钨价弥补钼价下滑的负面影响，但是考虑到国内经济复苏步履维艰，拐点暂未出现，给予“观望”的投资评级。 风险提示：钼、金、铜价格大幅下跌的风险。 |
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