白云机场(600004) 事迹相符预期，产能瓶颈展现

2013-8-30 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 638| 评论: 0|原作者: 杨鑫,沈晓峰|来自: 东方财富网

摘要: 　　多因素保障业绩高增长。因受益基地航空公司南方航空战略转型带来国际和中转旅客高增长、较高的经营杠杆、内航外线收费并轨改革提价，今年业绩仍将维持高增长，我们预计增幅为21.6%。　　产能瓶颈和深圳分流限制 ...

　　多因素保障业绩高增长。因受益基地航空公司南方航空战略转型带来国际和中转旅客高增长、较高的经营杠杆、内航外线收费并轨改革提价，今年业绩仍将维持高增长，我们预计增幅为21.6%。
　　产能瓶颈和深圳分流限制发展。跑道产能接近饱和、航站楼大幅超负荷运行，考虑相距不远的深圳机场已经投产新跑道、即将投产新航站楼，未来生产量的增幅可能呈放缓趋势。
　　公司或接手扩建工程。母公司作为项目法人，已经开始了第三跑道的建设和第二航站楼开工前的准备工作，为避免同业竞争，公司申请成为总投资额为179.81 亿的机场扩建工程的项目法人。参照其它机场的情况，进入扩建期后，主业利润率面临下滑的风险。
　　盈利预测调整
　　我们维持公司2013 年和2014 年归属母公司净利润9.16 亿和9.73亿的盈利预测不变。
　　估值与建议
　　公司 2013 年和2014 年的市盈率分别是8.1x 和7.7x，处于板块较低位置，但考虑短期深圳机场新楼投产可能带来分流效应，中期产能接近饱和、生产量增速放缓，长期三跑道和二号楼投产带来成本上升，维持“中性”评级。

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