张裕Ａ(000869) 2013年1H净利润YOY-20%，遏制公款消费的负面影响仍在延续 ...

2013-8-30 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 639| 评论: 0|原作者: 刘荟|来自: 东方财富网

摘要: 　　张裕2013 年1H 净利润YOY -20%，随着中秋的临近，各省纪委相继发文要严查中秋公款送礼，预计今年销售较难有起色。2013、2014 年A 股PE 为14.31 倍和13.04 倍；B 股PE 为8.69 倍和7.92 倍，估值合理。　　公司 20 ...

　　张裕2013 年1H 净利润YOY -20%，随着中秋的临近，各省纪委相继发文要严查中秋公款送礼，预计今年销售较难有起色。2013、2014 年A 股PE 为14.31 倍和13.04 倍；B 股PE 为8.69 倍和7.92 倍，估值合理。
　　公司 2013 年1H 实现营业收入25.39 亿元，同比下降15.71%，实现归属上市公司股东净利润7.41 亿元，同比下降19.60%，实现每股收益1.40元,低于我们的预期。
　　因三公消费锐减，高档产品受到巨大冲击，上半年酒庄酒销售同比下降4 成，解百纳销售同比下降2 成，产品结构中普通干红的占比扩大，上半年毛利率同比下降5.7 个百分点。
　　2Q 单季营收同比下降37.21%，净利润同比下降46.37%，毛利率同比下降12.9 个百分点，经营状况较1Q 大幅恶化。为压低成本，公司2Q 对销售人员进行大规模裁员，2Q 销售费用同比下降10 个百分点，短期效果比较明显。
　　自建专卖店管道上半年开出门店80 家，年初制定的目标是全年开300家，但由于终端需求大幅下降，预计开店目标较难完成。
　　随着中秋的临近，本应进入葡萄酒的消费旺季，但各省纪委相继发文要严查中秋公款送礼，预计今年销售较难有起色。公司之前的产品规划设计是针对高端市场，对公务消费的依赖达到70%，短期很难依靠个人消费的增长走出困境。
　　公司表示下半年会通过大宗原料集中采购、简化产品包装等方式来降低成本，但是由于产品结构向中低端发展的趋势尚未改变，预计下半年毛利率依旧会同比下降。考虑到公司2012 年8 月爆发“农药超标”事件，2012 年3Q 净利润同比下降38%，基期较低，2013 全年利润降幅将有所收窄。
　　我们下调公司盈利预测约10%，预计公司2013、2014 年将实现净利润15.02 亿元和16.48 亿元，分别同比增长-11.72%和9.76%，对应的EPS为2.19 元和2.40 元，目前股价对应的A 股PE 为14.31 倍和13.04 倍；B 股PE 为8.69 倍和7.92 倍，估值相对合理。