分产品来看，由于去年2 季度低基数，主导产品增长都在50%以上。心脑血管产品销售同比增长51.5%，毛利率略降0.5 个百分点，我们估计通心络和参松养心两大主导产品收入增长50%左右，芪苈强心收入增长60%；抗感冒类产品（主要是连花清瘟）销售同比增长116.4%，毛利率同比上升2个百分点，我们估计连花清瘟受益于2 季度H7N9 事件和公司较强的OTC 推广，因此上半年增长110%以上。与毒胶囊事件之前的2011 年业绩相比，心脑血管产品基本已恢复到2011 年水平，连花清瘟上半年销售已超过2011 年全年。今年3 月份，公司三个产品通心络、参松养心、连花清瘟进入国家基药目录，公司已经建立了较为强大的城乡部和社区部专攻基药市场，随着各省基药制度的推行，我们预计这些主导产品将继续保持较快增长。此外，公司新产品梯队丰富。上半年新产品养正消积胶囊、津力达颗粒、八子补肾胶囊和健康饮品怡梦、津力旺已经开始销售，下半年还将上市治疗失眠的枣椹安神口服液和治疗前列腺增生的夏苈芪胶囊。 维持业绩预测与增持评级。我们维持预计2013～2015 年公司净利润同比增长85%/20%/19%，由于股权激励授出后股本增加1.9%，我们重新调整EPS 至0.53/0.64/0.76 元。目前股价对应13PE 61 倍，14PE 50 倍，估值不低，我们看好公司较强的销售能力和丰富的独家产品线，维持增持评级。 |
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