传统EAS（电子商品防盗系统）统业务保持了较快速度增长，预计还将维持高于行业平均水平的增速。传统业务上半年交出了一份让人满意的答卷，硬标签同比增长17.6%，软标签同比增长44.3%，毛利率维持。行业数据来看，近几年全球EAS市场保持了10-15%左右增速，由于全球经济形势尤其是欧美经济疲软，以及与美国保点系统公司之间的专利纠纷，12年公司收入增速较低。13年经济情况转好，专利问题也基本解决，公司凭借其产品质量、技术水平及成本优势，上半年又实现了较快增速。我们认为，这种公司增速超过行业的情况还会持续，预计传统EAS业务近三年还能保持较快增速。同时，作为国内EAS行业龙头，公司已牵头起草EAS行业国家标准《商品电子防盗系统(EAS)通用技术规范》，这也是公司EAS业务增速的重要保障之一。 RFID业务推进顺利，预计明年能够量产，是公司业绩主要爆发点。RFID是公司重点布局的新业务，产能储备提前完成计划，并实施提前扩产，预计13年底实现月产4000万张RFID标签产能，14年实现年产能6亿张。从行业数据来看，全球RFID市场增长快速。IDTechEx研究报告显示，2012年全球RFID及应用的市场价值为76.7亿美元，预计未来十年保持约20%的增长率。《中国物联网RFID2012年度报告》数据显示，2012年市场规模达236.6亿元人民币，增长31.7%。2013年同比增长35%左右。我们认为，行业快速增长是公司RFID产能释放的保障，虽然受客户拓展、产品认证等影响，产能是否能完全释放仍有一定的不确定性，但14年RFID能大规模量产并带来公司业绩爆发是比较确定的。 ESLs（电子货架标签系统）项目进展顺利，是公司布局的又一重点业务。ESLs国外利用比较高，全球3-4家公司有产品，除了能较低运营成本、提高用户感知之外，还可以延伸到媒体广告。已经针对此产品专门成立子公司，与苏宁部分旗舰店有合作，未来有望能推广到苏宁其他店铺、国美以及其他客户。我们认为这块市场目前是蓝海，而且市场空间具有较大想象力，应该积极跟踪关注其业务发展情况，未来有可能成为公司业绩的另一个爆发点。 预计智利Comercial GL Group S.A收购今年完成，明年开始增厚公司业绩。2013年4月15日，公司发布公告，计划1428万美元收购智利Comercial GL Group S.A. 51%股权，相当于12年8倍PE。标的公司是智利零售行业安防和智能管理知名的技术支持、解决方案提供商和销售服务商，业务范围包括EAS、RFID、CCTV、零售体验等，代理销售全球多家行业知名品牌。我们预计年内可完成收购，明年增厚公司业绩，按照收购业绩对赌，14/15年增厚公司业绩0.08/0.10元。 首次给予“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司未来成长路径清晰，传统业务保持20%左右增速，RFID带来业绩爆发性，ESLs是公司布局未来的又一个重点业务。业绩高增长确定性强，同时具有物联网概念，非常有可能成为移动互联网下一个市场热点。考虑到智利Comercial GL Group S.A收购对对业绩的增厚，预计13/14/15年备考EPS0.52/0.76/0.99元，这是基于RFID产能部分释放假设下的中性预测，首次给予“强烈推荐-A“评级，目标价22.8元，对于13/14/15年PE为44/30/23倍。 风险提示：RFID销售情况低于预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
