阳光城(000671) 倍道而进，前程似锦

2013-8-30 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 649| 评论: 0|原作者: 罗毅,廖爽|来自: 东方财富网

摘要: 　　公司执行高效运营模式，高周转能力奠定成长基础，高杠杆运作为成长提速，资金成本的下行及再融资的开闸将使得公司显着受益，继续迎来高速成长；在行业增速下行的大环境中，公司积极深耕海西、聚焦中西部核心城市 ...

　　公司执行高效运营模式，高周转能力奠定成长基础，高杠杆运作为成长提速，资金成本的下行及再融资的开闸将使得公司显着受益，继续迎来高速成长；在行业增速下行的大环境中，公司积极深耕海西、聚焦中西部核心城市，拓展长三角，积极拓展土地储备的同时销售屡超预期，倍道而进，后市可期。
　　高效运营，管理与激励并重：适销产品创造标准化与复制的基础，当前土地储备中刚需与首改占74%；短周期开发与快速去化的坚持、人才提升与激励并行，可期未来运营能力将进一步提升；高效运营策略的执行、合理布局带来良好去化与溢价实现高周转作为成长支撑；利用高杠杆融资为成长提速，且利用高周转回款作为杠杆后盾；
　　优化资金成本，受益再融资：近两年公司积极采取与基金合作等方式，进行融资渠道拓展；利用流动充裕环境积极对信托进行“偿高借低”的置换。2013年以来，融资成本下行明显，2013年中期总资金成本约为11.9%，资金优化，增强成长持续性；亦将在行业再融资放开环境中显着受益；
　　土地储备充足，布局集中在核心城市规避风险：公司当前未结权益建面面积近700万方，为未来发展奠定较高基础资源，积极加强福建布局，强化海西深耕，深耕大西安区域，受益中西部经济圈发展，进一步拓展以上海为中心的长三角地区。良好布局，支撑公司销售额后续腾飞；
　　预计2013年销售有望冲刺160亿，未来三年销售复合增速40%：预测公司2013年销售额有望超过160亿，公司良好储备、快去化能力将引导未来三年逐步进入业绩释放期；
　　盈利预测：2013-2015年，预测公司主营业务为77亿元、101亿元和135亿元； EPS0.72元、1.00元和1.34元；
　　首次评级给予公司股票估值“强烈推荐—A”的投资评级。我们测算公司当前RNAV为15.28元，较当前股价12.89折价15.66%。按照2013年20倍PE估值，目标价14.4元；
　　风险提示：销售去化不达预期；公司资金成本出现上行风险。