钢铁主业盈利能力稳定，中期业绩小幅下滑源于费用上升:在上半年公司钢产量同比下降7.43%、普钢和不锈钢价格均同比下跌的情况下，公司营业收入同比实现8.45%的增长，主要源于非钢收入的快速增长：1、上半年风水电气、废次材等其他商品业务收入99.84亿元同比增长116.5%；2、其他业务收入143.40亿元同比增长25.94%。总体来看，在钢价下跌的上半年公司主营钢铁产品盈利能力相对稳定，主要受益集团铁矿资源优势和镍价跌幅相对较大。不过，盈利能力相对较低其他业务收入快速增长使得低端产品占比上升，公司综合毛利率水平同比下降0.57 个百分点至6.78%。叠加研发费用增加带来管理费用上升的影响，上半年公司净利润同比下降8.83%。 盈利能力下滑与资产减值增加，2 季度业绩环比有所下降：2 季度收入环比有所增长但毛利率下滑幅度较大，一方面是受钢价下跌影响，另一方面可能是低毛利率的非钢收入在2 季度集中结算。同时，2 季度资产减值损失明显上升，上半年4.19 亿元的资产减值损失中有4.04 亿元为存货跌价准备，我们推测2季度资产减值环比明显增加主要是原材料价格快速下跌所致。综合来看，2 季度净利润环比下滑幅度较大，主要源于毛利率下降和资产减值损失上升。 预计公司 2013、2014 年EPS 分别为0.17 元和0.22 元，维持“谨慎推荐”评级。 |
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