2013年1-6月青岛啤酒实现营业收入149.71亿元，同比增长11.68%，实现归属于上市公司股东净利润13.95亿元，同比增长38.46 %，尽管此前已经上调盈利预测，但业绩仍然超出预期。其中非经常性收益3.89亿元高出我们的预测较多，是青啤合并三得利公司以后重估净资产公允价值的收益，属于一次性收入。 扣除非经常性损益的净利润10.46亿元，同比增长13.67%，较去年同期提高11.15%。主要是产品结构优化、生产成本下降叠加作用提升毛利率1.27个百分点。上半年青啤主品牌实现销售240万千升，同比增长9%，其中高端听装啤酒销售83万千升，同比增长19%，高端品销售明显提速。成本上，12年消化了前期大规模建厂的扩张成本和11下半年开始暴涨的大麦价格，导致去年上半年营业成本同比大幅增长16.7%，而去年下半年扩张步伐和大麦价格涨幅双放缓，由此13上半年营业成本增速下降到9.7%。 下半年业绩增速进一步提高的可能性不大 上半年进口大麦均价维持在350美元/吨以上（去年同期320美元/吨），虽然7月价格下降到324美元，但是下降幅度不够（同比仍+7.45%），而且上半年的高价大麦需在下半年消化。 但是啤酒销量与天气温度存在明显正相关关系。三季度以来延续了大范围的高温天气，二三季度是啤酒行业的传统消费旺季，销量、利润贡献超过60%，高温天气有效带动啤酒消费，全年增长目标有保障。 盈利预测 上调盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益1.65、1.75和2.02元，对应当前股价动态市盈率24.06倍、22.71倍和19.64倍，由于13年业绩中含有一次性收益因素，因此维持增持评级。 |
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