2、需求疲软导致公司业务量继续下滑，但受益于上半年国铁普货提价影响，营业收入仍有较大幅度增长。（1）公司业务受宏观经济和进口煤冲击影响，增速下滑。上半年公司货物运输量完成3746 万吨，同比增长6.4%，其中大秦线货物运输量完成2.2 亿吨，同比仅+2.2%。货物发送量完成26,794 万吨，同比下降0.4%；换算周转量完成1,891 亿吨公里，同比增长1.7%。旅客发送量完成2774万人，同比下降2.7%。（2）主营业务收入增长的主因是普通货物运价上调带来的货运收入的增加以及公司货车使用费收入、提供客货服务收入的增加。上半年公司主营业务收入中货运业务同比增长8.5%。客运业务低迷，收入同比下降1.0%，其他业务分别同比大幅增长27.3%。（3）成本仍有上升压力，人员费用、货运服务费、客运服务费等是主营成本较快增长的主因。人员费用、货运服务费、客运服务费，同比分别增长18.7%、18.3%、10.1%。 3、预计2013 年全年大秦线运量达4.4 亿吨（+3.5%），朔黄线投资收益仍是公司利润增长的重要动力。今年1-6 月，大秦线运量同比仅＋2.2%，但进入7 月份，环比企稳回升迹象显着，5-7 月，大秦煤炭运量同比去年增加5.1%，增速较去年提升12.0 个pct。下半年随着国内煤炭与进口煤炭价差的逐步缩小、季节性用煤需求的增加，预计煤炭需求低迷的局面有望改善，而去年4 季度基数较低，运量同比增速有望持续改善。预计大秦线运量全年达4.4 亿吨。朔黄线线路－港口产能充裕，未来仍将持续成为公司业绩增长的重要动力。 4、预计2013-15 年EPS0.87 元、0.90 元和0.91 元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。公司上半年股价大幅回调，进入下半年，公司业务量环比企稳回升，同时兼具货运提价预期。按50%的分红比例计算，目前股价对应的股息率为6.4％，维持公司“强烈推荐-A”的评级。 5、风险因素：提价进度和方案低于预期、煤炭需求大幅放缓、进口煤量大增、大盘系统风险等。 |
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