上半年公司业绩表现较为靓丽，除净利润大幅增长157%外，触摸屏业务在整体市场竞争激烈的背景下，毛利率下降有限，显示出公司较强的管理能力与技术实力。短期来看，虽然下游行业旺季需求表现相对平淡，公司3Q 业绩增速将有所放缓，但随着公司产业链的进一步整合、摄像头模组市场导入加快、Metal mesh 等新产品逐步量产，公司2014 年业绩高速增长依然可期。从中长期来看，公司作为大陆触控的龙头企业，技术储备丰富，执行力强，不仅可适应多变的用户需求，甚至可引导用户需求，势必长期受益于智慧型终端需求的增长。综合考量，公司目前股价对应PE 分别为43 倍、27 倍；虽然股价大幅上涨后估值水准相较其他电子股并未有明显优势，但考虑到公司做为两岸Flim 触控龙头，应享受一定的溢价，因此维持“买入”的投资建议。 1H13 营收净利润均快速增长：得益于触摸屏销量增长以及CMM 模组业务拓展，2013 上半年公司实现营收33 亿元，YOY 增长157%，实现净利润2.2 亿元，YOY 增长157%.其中，第二季度单季，公司实现营收21 亿元，YOY 增长128%，实现净利润1.4 亿元，YOY 增长107.5%。公司业绩略低于预期，低于预期的主要原因在于尽管CMM 模组营收大幅提升（1H13 营收9916 万元），但该业务尚处于产能布局与市场开拓期，营收及毛利水准不及我们预期。 毛利率下降趋势有望企稳：1H 毛利率为18%，较上年同期下降3.1 个百分点（1Q 为19.1%，2Q 为17.2%）。毛利率下滑一方面由市场GFF 模组价格下滑的影响，另外则由于部分平板全贴合需要外购lcd，因此增加了成本，拉低了触摸屏业务毛利率水准，导致触摸屏业务毛利率下降了3.7个百分点，但相比市场整体GFF 模组价格明显下滑的情况，我们认为公司毛利率变动有限，实则为整体管理能力与技术水准的体现。此外CCM模组毛利率较低（4.2%），亦结构性的拉低了整体水准。我们预计随着公司2 季末自制强化玻璃以及ITO 膜的扩产完成，公司毛利率下跌趋势将企稳，并有望随着Metal Mesh 等产品的推出量产在2014 年回升。 CCM 模组下半年有望放量：公司摄像头模组10KK 产能基本达成，凭借公司在触摸屏领域所积累的资源优势，我们预计客户导入以及市场推广有望在下半年加速。就产业背景来看，智慧机CCM 高图元化趋势明显，公司的高图元CCM 成功出货将推动公司搭上顺风车。看好公司在CCM 上的成长前景。 预告 1-3Q13 净利润增长80%-105%：按前三季度净利润约为3.5 亿-4 亿推算3Q 单季为1.2 亿-1.8 亿，YoY 增长18.3%-64.1%。受旺季下游需求平淡影响，公司业绩增速较前两季度有所放缓。我们因此下调公司2013年净利润预测9.6%，预计2013-2014 年分别可实现净利润5.1 亿、8.1亿，YOY 增长59.6%、58%；EPS 为1.1、1.74 元；目前股价对应PE 分别为43 倍、27 倍；维持“买入”的投资建议。 |
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