苏宁全球(000718) 发卖仍需起劲

2013-8-31 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 594| 评论: 0|原作者: 刘俊|来自: 东方财富网

摘要: 　　销售同比小幅增长，二季度成交量有所下滑——公司报告期实现签约销售面积44.96 万平方米，同比下降9.33%，签约销售金额39.74 亿元，同比增长10.99%，比一季度销售势头有所减弱。整体销售还是围绕大本营南京展开 ...

　　销售同比小幅增长，二季度成交量有所下滑——公司报告期实现签约销售面积44.96 万平方米，同比下降9.33%，签约销售金额39.74 亿元，同比增长10.99%，比一季度销售势头有所减弱。整体销售还是围绕大本营南京展开，主要在售项目为威尼斯水城、天润城、名都汇以及芜湖城市之光及新推的上海天御国际。上半年整体推盘量并不是很大，按照全年的推盘计划，下半年整体推货量将略高于报告期，全年销售有望突破80 亿。尽管公司倾向于捂盘惜售，我们估算的剔除已售未结存货量已由去年四季度的低点回升，反映出开施工的增长，一定程度上支持了下半年推盘量有所回升的推断。
　　结算毛利率短期企稳，中期仍有压力——公司报告期房地产业务结算毛利率48.21%，比上年同期增长1.21%。考虑到地毛利率的芜湖城市之光项目将进入结算周期，中期毛利率或有一定压力。
　　带息债务结构有所调整，“借长补短”并未带来效率提升——受报告期良好销售的影响，期间经营性现金流净值为3.75 亿元，对应地，以货币资金/（短期借款+一年内到期长债）衡量的公司短期偿债压力由年初的0.68上升至0.94。同时，净负债率由年初的62.66%上升至报告期末的76.54%，净负债率的上升主要源自长期借款的增加。公司在调整债务结构的同时客观上增加了自身的杠杆，但在实际效果上体现为“借长补灵活短”，短期低效资金有所增长，实际杠杆并无太大提升。我们认为公司有必要进一步灵活运用外部融资，提高资金使用效率，加快项目的开发与拓展。
　　我们预计 2013、2014 年EPS 分别为0.51 和0.57，对应PE 分别为11.43和10.23，给予推荐评级。

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