现金流稳健，收现比处于高位。2013年2季度单季度收入48.33亿，同比增长67.78%，净利润5.63亿，同比增长220.98%，快于收入增速，部分得益于公司获得高科技企业称号，获得15%的企业所得税优惠；上半年经营现12.77亿，维持净流入，其中2季度现金流为11.08亿； 应收账款为24.28亿，同比上升9.61%；存货19.75亿，同比增加36.82%；收现比为97.19%，稳步回升。 综合毛利率上升，三费率下降，净利率大幅上升。上半年毛利率为18.59%，同比上升0.52 个百分点；管理费用率为3.58%，同比下降3.07 个百分点，财务费用率1.23%，同比下降0.48 个百分点，销售费率略有下降；上半年净利率为11.21%，同比下降5.78 个百分点。 渤海增长飞速，南海、渤海占比较大。渤海收入29.03 亿，已大大超过去年渤海总的收入，占比达到39%，提高749%，上半年公司共运行23 个海上油气田开发项目，其中11 个位于渤海海域，9 个位于南海海域。 盈利预测及估值。公司开发深水设备，铺设海底管线水深最深为1409 米，实现向深水区发展，有力提高公司竞争力，成为深水作业订单的有力竞争者；此外公司获得高科技企业称号，获得15%的企业所得税优惠，我们预计13-14 年EPS 为0.46 和0.58 元，给予2013 年22 倍的PE，目标价10.12 元，维持“买入”投资评级。 主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。 |
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