浙报传媒发布2013 年中报，收入9.3 亿，同比增长40.9%，净利润1.76 亿，同比增长55.5%，之前已公告半年报增长区间（50%-60%），上半年EPS 0.30元，因此符合预期。 2013 年中报大幅增长的主要原因在于杭州边锋和上海浩方自2013 年5 月起纳入公司合并范围，5 至6 月归属于上市公司股东的净利润约6203 万元，扣除并表因素，传统主业收入为8.01 亿，同比增长21.4%，净利润1.14 亿，同比增长2.7%，净利润增速低于收入增速的主要原因是因经济不景气导致、传统媒体面临转型导致报业广告毛利率下滑。杭州边锋和上海浩方全年备考净利润为2.53 亿，若按照5-6 月份的水平年化净利润将达3 亿，大幅超越备考。 同时公司公告预计2013 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润同比增长75%以上，意味着2013 年1-9 月净利润在2.9 亿以上，如果我们假设Q3 单季游戏贡献9000 万（每月3000 万即5-6 月份平均水平），传统主业贡献5500万来测算1-9 月净利润将达3.2 亿，因此我们认为业绩存在进一步超预期可能。 浙报未来3 大看点： 游戏业务持续快速增长，大幅超越市场预期，按照上半年情况全年超3亿是大概率事件。同时不排除公司为进一步增强游戏业务（特别是移动游戏）进行相关布局的可能性。 积极对外布局，公司同时公告增资入股华奥星空36%股权以及收购浙江法制报业51%股权，有望拓展新的业务领域例如彩票。 3+1 大传媒平台战略有效推进:先后投资游戏边锋浩方，电商营销北京千分点，影视项目《秦时明月》，新媒体营销随视传媒等，同时建设浙江省医院预约挂号统一平台（浙江在线健康网）、与贵州省旅游局合作等线下与线上结合业务逐步推广中，公司目标是成为全媒体综合性娱乐集团。 投资建议： 2014 年净利润6.5 亿（传统主业2.5 亿+游戏4 亿）对应EPS 1.1 元，考虑到公司在新媒体业务方面正积极布局：移动游戏平台、精准营销、影视、衍生品（如秦时明月主题的桌游）等，我们看好公司全媒体平台化战略，维持买入评级，上调目标价至45 元。 风险提示： 经济不景气导致报业广告收入持续下滑；并购标的未能完成对赌目标。 |
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