维持公司13 年、14 年EPS 2.64 元、3.42元的盈利预测，当前股价分别对应13.9X、10.8X PE。公司运营模式独特，地产和园区发展相辅相成，地产销售增长快速，园区质地提升，公司业绩锁定性极强，维持“强烈推荐”的评级。 要点： 业绩略超预期。公司上半年实现营业收入87.8 亿元，同比大增98%；实现归属于母公司所有者的净利润17.7 亿元，同比增长40%；实现每股收益2.01 元，业绩略超预期。 地产快速增长，园区质地提升。预计13 年地产销售额245 亿，增长35%；上调园区回款目标至55 亿，增长57%。上半年，公司实现地产销售额124亿元，同比增长80%。其中园区配套住宅销售额93 亿，城市地产销售额41 亿元。上半年园区回款34 亿，同比增长151%。报告期内，公司新拓展了浙江省嘉善园区12 平方公里，进行产业新城的开发建设；新增签约入园企业28 家，新增签约投资额102.4 亿元；园区质地持续优化，签约大企业占比提升。我们预计13 年园区回款55 亿，增长57%；地产销售额245 亿，增长35%。 财务结构安全稳健。 报告期末，账面货币资金是短期借款与一年内到期的非流动负债之和的1.46 倍，短期流动性无虞；公司扣除预收账款后的资产负债率仅38%，净负债率仅53%，远低于行业平均水平，财务结构安全稳健。 业绩锁定性极强。报告期末，公司有297 亿元预收账款，已经足够完全锁定我们预测的13 年全年和14 年63%的业绩，此业绩锁定程度在上市房地产企业中居前。极强的业绩锁定性能确保公司在未来行业周期性下滑时仍保持较高的业绩增长。 风险提示：（1）公司销售和结转低于我们预期。（2）房价调整幅度高于预期，导致毛利降幅高于预期。（3）园区招商及投资进度低于预期。（4）政策风险。 |
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