二季度毛利率29.43%，同比持平，环比下降主要是受持续上涨的原奶价格影响。原奶价格从4 月开始出现加速上涨趋势，目前涨幅10.4%。受海外进口基粉价格大幅上涨影响，国内原奶需求上升，带动国内原奶价格上涨。目前新西兰进口全脂奶粉和脱脂奶粉分别上涨70%和40%。去年公司通过提高产品结构后平均单价提升4%，根据渠道调研，6 月底公司对奶粉产品进行了价格调整，7 月底对液态奶产品进行了价格调整，预计全年毛利率能够保持平稳。蒙牛上半年也对旗下产品进行2 次提价，行业高端化趋势明显，蒙牛上半年毛利率提升1.2 个百分点。 二季度营业费用率18.11%，同比持平，广告费用率小幅上升。广告费用同比由22.06 亿元增长至25.92 亿元，广告费用率由10.4%提升至10.8%。相比蒙牛广告费用进一步由6.9%降至6.5%。 二季度管理费用率回归常态，去年同期问题产品召回造成报废损失，今年二季度管理费用率同比大幅下降3.78 个百分点至4.35%。上半年管理费用减少3.53 亿元，其中上年同期产品报废损失3.66 亿元，减少上年同期净利润 3.11 亿元。 二季度营业利润增长274.56%，剔除去年产品报废造成利润减少后增长35.15%。 股权激励行权导致所得税减少4.91 亿元，二季度净利润同比增长255.10%。2013年6 月份激励对象行权1.54 亿股，行权价格 6.49 元，导致母公司产生可抵扣亏损 26.07 亿元，计提递延所得税资产 3.91 亿元，同时本次行权导致所得税费用减少4.91 亿元，净利润增加4.91 亿元。若剔除3.66 亿元报废损失及4.91 亿元所得税减少，二季度净利润同比增长17.16%。扣除所得税影响后上半年伊利净利率达到5.2%，高于蒙牛收购雅士利后5.0%的净利率水平。 调整 2013 年盈利预测，预计13-14 年EPS 为1.45、1.53 元，继续强烈推荐，目标价45.89 元，看好激励机制理顺后业绩增长的巨大潜力，以及潜在并购的预期。 风险提示：原料价格涨幅超预期 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
