2013年上半年公司实现主营业务收入78832.82万元，比上年同期增长61.87%；归属母公司净利润9260.98万元，同比上升57.90%；每股收益0.27元。上半年综合毛利率26.75%，较上年同期提升5.97个百分点。业务规模和利润大幅增长，主要受益于公司拓展新增订单以及福建泰兴特纸并表增厚业绩。 2.新业务占比不断提高 从产品构成上看，2012全年公司业务构成中，镀铝纸业务收入占比67%，毛利占比74%，处于绝对的主导地位。但通过并购逐步整合行业内上下游资源和产品应用领域拓展，产品结构逐步向多元化扩展。 2012年公司综合毛利率提升了5.97个百分点，主要原因为主导产品镀铝纸毛利率提升6.74个百分点至28.93%，且新增业务印刷品及光学防伪膜的毛利率较原有业务优势明显。我们判断，福建泰兴并表带来的附加值提升，以及主要原材料白卡纸价格低位的成本受益，将维持公司整体毛利率继续稳定在目前的较高水平。 3.分季度经营状况分析 2013年第二季度，公司实现主营业务收入36331.18万元，同比上升了49.40%，环比减少14.52%；实现利润总额5200.82万元，同比上升27.79%，环比减少21.94%；归属母公司净利润4025.90万元，同比增长22.78%，环比下滑23.10%；稀释后每股收益0.12元。第二季度毛利率25.60%。 由于下游客户的消费旺季在法定节假日特别是春节前后，其所需包装材料生产时间较大部分集中在每年第四季度，因此公司产品销售收入的实现具有季节性特征，主要集中在下半年尤其是第四季度，第二季度相对处于消费淡季。 公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间15342.64万元-17703.04万元，与上年同期相比变动幅度为30%-50%，推算第3季度每股收益区间：0.18-0.25元。业绩变动的原因说明：自身市场增长及浙江德美公司并表等因素。 4.盈利预测与投资评级 镀铝纸业务形成市场规模优势。公司上市前原有镀铝纸产能3万吨；2011年收购优思吉德实业（上海）有限公司50%股权、江阴特锐达包装科技有限公司75%股权，合计增加产能约2万吨；2012年收购福建泰兴特纸有限公司85%股权，增加4万多吨产能；目前年产真空镀铝纸产量约为10万吨。此外，募集资金投资项目年产2万吨新型生态包装材料项目，将预计2013年年底投产，可继续贡献业务增量，市场占有率稳居全国第一，形成规模竞争实力。 产品结构逐步向多元化扩展。在国内消费环境稳中有升的情况下，公司通过并购逐步整合行业内上下游资源和逐步扩展环保材料应用领域，实现集团公司产品市场的多元化。2013年6月份，公司实施了对浙江德美彩印有限公司相关股权的收购，浙江德美是目前国内市场上最大的纸容器快速消费品生产商之一，这一并购为公司跨入食品包装等消费领域奠定了基础，实现了公司从环保包装材料供应商到消费领域包装材料设计、印刷及生产型的整体方案供应商的初步转变。 盈利预测与投资建议。公司仍将通过自身业务拓展、收购兼并以及开拓新业务等手段，实现企业规模、盈利能力、创新能力等多方位提升。由于收购项目并表时间尚不确定，我们盈利预测暂不考虑这方面的影响，预计公司2013年、2014年稀释每股收益分别为0.67元、0.81元。我们看好公司整合上下游资源和扩展环保材料应用领域的多元化发展方向，及内涵和外延式扩张相结合的发展模式，维持“买入”评级，六个月目标价17元，对应2013年动态PE约25X。 |
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