2013 年上半年公司销售水泥及熟料975.5 万吨，同比增加38.98%。江西省上半年水泥市场需求较好，上半年全省水泥产量同比增长24.77%，远高于全国9.67%的增速水平，公司超过80%的营业收入都来自于江西省，因此收益非常明显。上半年公司水泥及熟料销售均价约216 元/吨，同比下降约41 元/吨；成本约170 元/吨，同比下降约43 元/吨，吨毛利小幅改善，考虑到去年财务报表统计方法上的差异（部分销售费用归类至生产成本），吨毛利实际改善的幅度要更大一些。 混凝土业务迅速发展，销量翻倍增长 2013 年上半年公司混凝土销量134.21 万方，同比增长112.83%。近两年公司混凝土业务进入快速发展期，当前公司混凝土产能已超过一千万方，预计全年混凝土销量将超过300 万方，同比大幅增长。公司混凝土销售价格一直较为稳定，近几年一直在300 元/方左右，盈利能力较为平稳。 公司细化管理，期间费用下降3.51 个百分点 今年上半年公司强化基础管理，提高工作效率，期间费用率降至12.16%，同比下降3.51 个百分点，对公司盈利能力的提升带来较强的推动。即使剔除去年销售费用统计口径的影响，公司期间费用的下降幅度仍在2 个百分点以上，在单位产品销售价格下降的情况下实属难能可贵。 淡季水泥价格提前回升，三季度业绩同比将继续大幅增长 7-8 月份为行业传统淡季，今年江西省水泥价格在7 月底就开始出现大幅回升，进一步体现了江西省今年水泥市场的强劲需求。淡季水泥价格提前回升将显着提高公司三季度业绩的同比增幅，受益于江西省水泥市场的高景气度，公司去年业绩也将同比大幅增长。 盈利预测与估值 我们预计公司2013 年收入54.45 亿元，同比增加16.90%，归属于母公司的净利润3.59 亿元，同比增加88.84%，基本每股收益0.88 元。维持“买入”评级。 |
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