公司 13 年上半年实现归属母公司净利润1.3 亿元，同比大幅下滑86%，每股收益0.04 元，与之前业绩快报公布数据吻合。2 季度每股收益0.01 元，环比下降60%。 煤炭销量价格齐跌，利润率减半，盈利情况下降迅速。生产原煤924万吨，同比微涨2%；上半年综合煤价为450 元/吨，同比下降18%，单位成本上涨10%至373 元/吨，使得吨煤毛利由208 元降至77 元，降幅达到63%。煤炭业务毛利率更是减半至17%。若不考虑其他业务，吨煤净利下降86%至只有14 元。 期间费用率大涨。尽管行业景气度和公司业绩大幅下降，管理费用中管理人员薪酬同比仍大增24%。期间费用率大幅上涨5 个百分点至17%。 收购母公司资产，预计增厚13 年每股收益6%。近期公告拟向大股东定向增发，收购大股东煤炭资产750 万吨，我们认为可增厚归属净利润30%左右。公司目前股数25.91 亿股，如果增发后预计总股数约为32.23 亿股，增加24%。考虑增发摊薄后，预计13 年每股收益0.25 元，相比收购前的0.24 元增厚0.015 元，约6%，盈利预测已经考虑。 评级面临的主要风险 煤价下跌；口孜东矿盈利不及预期；业绩持续不稳定。 定向增发前利空因素积累较多，关注增发后是否有利好释放。 估值 基于 20 倍13 年市盈率，将目标价由8.48 元下调至5.00 元，维持持有的评级。 |
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