中国国旅(601888) 结构性受益于海南免税政策进级

2013-9-2 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 569| 评论: 0|原作者: 刘智景,廖绪发,方竹静|来自: 东方财富网

摘要: 　　(1) 三亚店上半年收入人民币15.8 亿元，同比增长57%。人均客单价同比增长52%至人民币3,354 元，这表明顾客数量增加5%。三亚店的销售增长主要得益于2012 年11 月免税政策调整后带来的人均消费增加。上半年三亚子 ...

　　(1) 三亚店上半年收入人民币15.8 亿元，同比增长57%。人均客单价同比增长52%至人民币3,354 元，这表明顾客数量增加5%。三亚店的销售增长主要得益于2012 年11 月免税政策调整后带来的人均消费增加。上半年三亚子公司净利润率为21%，而去年同期为18%。我们估算2013 年三亚店合并净利润率可达25% 。我们预计2013-15 年国旅的三亚业务将面临持续的结构性机会，其中包括2013 年政策调整利好、2014 年海棠湾项目开业以及2015 年免税政策可能的进一步调整。
　　(2) 除三亚以外的免税业务收入同比仅增长3%，增势放缓与旅游业环境的整体低迷相符。二季度投资收益同比持平，少数股东权益同比下降7%。
　　(3) 相比之下，国旅的旅行社业务上半年实现利润人民币1,880 万元，占2012 年全年利润人民币3,100 万元的一半以上。
　　潜在影响
　　我们的盈利预测、目标价和评级正在重估中。

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