上海电气上半年实现净利润150 亿元，同比下降22%。虽然业绩表现不佳，但是我们预计下半年公司将实现环比改善，保持全年盈利预测不变。 高效清洁能源板块销售下降是导致净利润下滑的主要原因。1）重工业务亏损额有所减少。重工业务去年四季度10 亿元的损失导致公司第四季度损失约1.81 亿元。由于上半年行业需求继续疲软，重工业务仍旧处于亏损状态，但是相比去年四季度实现减损。重工亏损拖累高效清洁能源业务运营毛利率由8.9%下滑至6.5%。2）火电设备销售也有所下降，东方电气和哈尔滨电气亦是如此，，但是我们认为上海电气相对表现更佳。 新订单受益低基数实现大幅改善。我们预计上半年新订单约为250 亿元，多于去年同期110 亿元的2 倍以上。国内外火电设备新订单约为125 亿元，占到总订单的50%以上。公司在超临界火电厂方面拥有技术优势，并擅长通过提供融资带来海外订单。 发展趋势 预计下半年利润环比持平，同比大幅改善。宏观经济下半年将小幅改善，可能有助于重工业务进一步减损。我们预计2013 年全年小幅增长。但这不是触底，而是2014 年进一步下滑前的暂缓，因为新订单仍然远低于当前销售水平。 上海电气 A 股上周受上海自贸区概念影响获投机投资，但是H 股并未受此影响。预计公司将长期受益，因为其核制造基地恰恰位于自贸区。但是我们预计短期盈利影响有限。 盈利预测调整 我们维持盈利预测调整不变。 估值与建议 我们维持全年盈利预测，预计2013/14 年EPS 为0.22 元/0.22 元。 |
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