受益于普通线路煤炭运价上调，公司上半年实现纯利64.8 亿元，同比增长7%。预计下半年进口煤对国内煤的冲击将减弱，有助公司业绩平稳增长。我们认为国务院提出“将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价”预示着煤炭运价上调预期渐浓，公司将直接受益。目前A 股对应2013 年和2014 年P/E 分别为8 倍和7.6 倍，且2013 年股价对应的股息率接近5%，维持买入投资评级。 受益于普通线路煤炭运价上调，2013 年上半年公司实现营收243.23 亿元，同比增长9.3%；实现利润总额82.02 亿元，同比增长5.8%；实现归属上市公司净利润64.8 亿元，同比增长6.84%。对应每股收益0.44 元。符合预期。 受今年上半年国内煤炭消费总量同比仅增长1.8%（增速回落1 个百分点）及人员费用增长较快 (改制后历史结余工资陆续发放)的影响，上半年毛利率39%，同比下降2 个百分点。 分季度看，2Q 公司实现营业收入123.39 亿元，环比增加3%；实现利润总额38.33 亿元，环比下降12%；实现归属上市公司净利润30.7 亿元，环比下降10%。二季度毛利率环比下降7 个百分点至42.5%是导致净利润环比下滑的最主要原因。二季度由于员工工资增长较快及新购设备使检修费用环比有所增长，导致毛利率水平下滑。 从运输指标看，上半年公司完成货物周转量1,891 亿吨公里，同比增长1.7%%，完成旅客发送量2,774 万人，同比下降2.7%。上半年货物运输量完成3.76 亿吨，同比增长6.4%。其中煤炭运输量2.94 亿吨（大秦线煤炭运输量2.19 亿吨），同比增长7.3%。 运输货物量构成变动不大：煤炭占比仍旧高达85.5%，其次是焦炭和钢铁分别占比5.5%和5.1%。 8 月19 日，国务院发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》，提出“将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价，增加运价弹性”。由于2 月初调价后普通线路煤炭运价已经高于大秦线路运价，我们认为大秦线路运价上调的预期渐浓。 展望下半年，随着国内煤炭与进口煤炭价差的逐步缩小，预计进口煤炭对国内市场的冲击将有所减弱。 盈利预测：预计2013 年和2014 年公司可分别实现净利润：126.52 亿元（YoY+10%，EPS 为0.851）和135.87 亿元（YoY+7.4%，EPS 为0.914 元）。 |
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