中国中冶13 年上半年实现营业收入911.5 亿元，同比下滑14.8%，归属母公司净利润为14.8 亿元，同比扭亏，每股收益0.08 元，低于预期。其中，2Q 收入下滑23.5%，存货跌价和汇兑损失是业绩低于预期的原因。 收入同比下滑。上半年收入同比下滑14.8%，主要因为：1）冶金工程大幅下降；2）剥离葫芦岛有色后收入口径变化。工程承包、装备制造、资源开发分别下滑14.8%、25.2%和63.8%，地产上升29.9%。 毛利率提高1.1 个百分点至13.1%，其中，工程、装备、资源和地产分别提高0.9、0.8、6.7 和下滑0.7 个百分点至12.6%、10.2%、16.6%和18.2%。 存货跌价和汇兑损失至2Q 业绩低于预期。2Q 因镍价下跌计提存货跌价损失2 亿元；因人民币升值计提汇兑损失7 亿元。扣除此两项影响后的2Q净利润环比仍有增长。 经营现金流同比改善，净负债率仍较高。上半年经营性现金净流出41 亿元，其中2Q 净流入24.5 亿元，同比大幅改善；净负债率达到了194%，较年初提高8 个百分点。 发展趋势 新签工程订单下滑。上半年新签订单1100 亿元，同比下降11%，其中海外68.8 亿元。冶金合同新签400 亿左右，同比下滑超过20%。 盈利预测调整 预计下半年汇率将趋平稳，公司剥离亏损资产后，经营业绩仍处于复苏中，维持13/14 年盈利预测39/45 亿元，对应每股收益0.20/0.24 元/股。 估值与建议 当前股价下，中国中冶A 股对应13 年P/E 为8.6x，PB 为0.7x；H 股P/E为5.3x，P/B 为0.5x.。公司资源板块盈利不确定性增加，市场流动性趋紧，小幅下调港股目标价11%至1.56 港币，对应6x 13/e P/E，维持H 股“审慎推荐”。A 股当前估值不具吸引力，维持A 股评级为“中性”。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
