长安福特为公司业绩大增做出重要贡献。报告期内，公司合营企业长安福特产销大幅增加，12年新上市车型新福克斯、翼虎、翼博获得市场热烈反应，同时也提升了公司产品结构。2013 年1-6 月，长安福特实现净利润31.68 亿元，同比大幅增长189.83%，公司上半年从长安福特获得投资收益18.05亿元，同比增长146.3%。 期间费用涨幅较大。报告期内，期间费用经历了较大涨幅，其中销售费用同比上涨28.69%，主要系运费、三包费、物流管理费同比增加所致；管理费用同比增加。33.93，主要系开发支出费用化及职工薪酬、折扣与摊销同比增加所致；而财务费用同比大涨700.92%，主要系公司债券所计利息同比增加所致。 主营业务毛利率小幅上升，产品结构升级初见成效。报告期内，公司汽车制造业务整体毛利率达到16.43%，较上年同期提高0.9个百分点。分产品看，整车产品毛利率达到16.41%，较去年同期提高了0.88个百分点，其中轿车、微车分别提高了0.96个百分点以及2.11个百分点；外协加工毛利率提升幅度较大，较去年同期提升了19.4个百分点，然而这块业务营收占比在主营业务中小于1%，因此对毛利率的拉动作用有限。我们认为几款新车型的投放市场对毛利率上升起到了积极作用，尤其是SUV产品的投放进一步完善了公司产品线，有效的提升了公司产品结构。 8月新车型密集发布，备战金九银十行情，看好公司未来成长性。公司8月份新车型密集发布，包括新蒙迪欧、马自达CX-5，以及自主品牌车型致尚XT，在目前市场同级别车里具有优异的性价比表现，市场关注度极高。其中马自达CX-5属于紧凑SUV车型，在动力、空间、油耗、配置方面具有较强竞争力，其入门四驱车型定价更是创同级别合资SUV车型新低，具有产品结构升级的题材，有望复制福特翼虎销售方面的成功表现。9月份将进入产品销售旺季，经历了新车上市和现有产品产能爬坡，我们持续看好下半年业绩表现。 维持“推荐”评级。我们预计2013-2014年每股收益分别为0.76元和1.00元，对应PE分别为13.31倍和10.15倍。维持推荐评级。 风险提示。环保限购、限行政策进一步从严，新车销量不达预期。 |
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