长安汽车公布2013 年二季度收入人民币96 亿元（同比增长47%），净利润人民币7.82 亿元（同比增长85%），符合高华预测。要点：1) 二季度营业利润率为-2.3%，低于去年同期的-2.1%，主要原因是产品结构变动不利（高利润率的微面/卡车销量占比从去年二季度的77%降至58%）；2) 二季度投资收益为人民币11.39 亿元，高于去年同期的4.25 亿元，主要得益于公司合资企业长安福特强劲的盈利能力和产品周期（翼虎/翼搏于2013 年上半年推出）。我们预计长安汽车合资企业的盈利能力将保持强劲，这得益于一系列产品的推出：下半年长安福特将推出新一代蒙迪欧，而长安马自达的CX-5 和马自达3 将分别在2013 年下半年和2014 年上市。因此，我们将2013-15 年每股盈利预测分别上调4%/4%/8%。 投资影响 我们维持对长安汽车A/B 股的中性评级，并将我们基于市净率-净资产回报率的12 个月目标价格从人民币9.76 元/9.16 港元上调至人民币10.24 元/9.61 港元，因合资企业强劲的产品周期/盈利能力推动投资收益表现稳健。我们新的目标价格隐含2%/3%的下行空间。主要风险：合资企业销量/利润上升/下降，自主品牌亏损上升/下降。 |
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