2013 年公司层面看点：（1）公司自产金矿产量增加，受益于采选矿能力提升，预计13 年公司自产金达30-31 吨,同比增长15%以上。（2）重大资产重组进行中。增发预案显示拟注入集团及相关公司旗下手续完备的绝大部分黄金资产，合计权益储量400 余吨，在产金矿3.6 吨，拟注入资产评估值99.8 亿元，按照33.72 元增发价，即发行2.96 亿股，股本扩张21%。但本次注入后，公司储量实现翻番，自产金矿产量增幅14%，净利增厚19%（以12 年利润看）。因此盈利基本不摊薄，但储量则大幅增厚，可见增发预案总体上有利于二级市场投资者。 看好近期金价走势。受ETF 从上半年大幅抛售转为当前逐渐增持，以及传统季节性消费旺季开启，我们预计金价9 月有望继续震荡上行。统计数据显示，过去12 年，其中有10 个年份9 月均价环比上升，仅2 个年份下跌，分别是09 年金融危机和06 年（上半年大涨40-50%，下半年调整），显示季节性走强概率较高。 财务与估值 小幅调整金价预测。2013-2015 年黄金均价预测自310 元/克下调至300 元/克，经测算公司2013-2015 年EPS 分别为1.22、1.29、1.40 元（原预测1.31/1.38/1.47 元），当前公司TTM 估值为国内黄金板块最低。参考公司历史估值情况，继续给予13 年25 倍PE, 目标价30.50 元，维持增持评级。 风险提示 金价下跌幅度超预期。国内有色金属整体估值继续下移。 |
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